首先來分析為什么看好生物制藥行業(yè)會(huì)出現(xiàn)“10/10”倍的公司，我們認(rèn)為有3個(gè)主要的因素支持我們的判斷，分別是技術(shù)、環(huán)境和趨勢(shì)。 

　　1.技術(shù)：技術(shù)差距不大，成本優(yōu)勢(shì)明顯，隨著醫(yī)藥生物技術(shù)的發(fā)展，我國(guó)生物藥研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化能力也大幅度提高，形成化學(xué)藥、中藥、生物藥三足鼎立的藥物新格局。  
  
    我國(guó)將針對(duì)癌癥、心臟病、高血壓、糖尿病和神經(jīng)系統(tǒng)疾病等重大疾病，力爭(zhēng)取得200個(gè)生物新藥證書，開發(fā)近200種生物藥，近400個(gè)生物藥進(jìn)入臨床試驗(yàn)階段。我們認(rèn)為在未來幾年內(nèi)，用哺乳動(dòng)物細(xì)胞表達(dá)的產(chǎn)品將占統(tǒng)治地位；治療性抗體將是生物制藥領(lǐng)域的第二次創(chuàng)新高潮。目前，美國(guó)418種在研藥物中70%是由以中國(guó)倉(cāng)鼠卵巢細(xì)胞（CHO）為主的哺乳動(dòng)物細(xì)胞表達(dá)的。在FDA已批準(zhǔn)上市的生物技術(shù)藥物中，哺乳動(dòng)物細(xì)胞表達(dá)的產(chǎn)品占70%以上。而近幾年，我國(guó)生命科學(xué)和生物技術(shù)得到迅猛發(fā)展，與*水平差距僅為5年左右。例如，日前我國(guó)*個(gè)自動(dòng)化大規(guī)模哺乳動(dòng)物細(xì)胞培養(yǎng)技術(shù)平臺(tái)在北京百泰生物藥業(yè)有限公司全線貫通。在這一個(gè)平臺(tái)上，我國(guó)*人源化單抗藥物泰欣生（尼妥珠單抗）實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)，這是我國(guó)獲得的*個(gè)人源化抗體藥物。標(biāo)志著我國(guó)與發(fā)達(dá)國(guó)家在抗體藥物產(chǎn)業(yè)化領(lǐng)域的差距大大縮短。2004年我國(guó)批準(zhǔn)*個(gè)基因治療藥品-安柯瑞（重組人5型腺病毒注射液），這也是我國(guó)擁有*自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的國(guó)家一類抗腫瘤新藥。此外，我國(guó)自主研發(fā)的基因工程痢疾疫苗和霍亂疫苗也是同類產(chǎn)品中*獲準(zhǔn)上市的生物技術(shù)藥物。 

　　同時(shí)，我國(guó)的研發(fā)隊(duì)伍強(qiáng)大，改革開放后合作和留學(xué)人員中的72萬(wàn)人中有17萬(wàn)已經(jīng)歸國(guó)創(chuàng)業(yè)，其中以藥明康德為代表的合同研發(fā)外包模式（CRO）以及相關(guān)CRO聯(lián)盟是較為成功的一種商業(yè)研發(fā)運(yùn)作模式。2006年，上海生物醫(yī)藥研發(fā)外包企業(yè)從29家快速增加到42家，產(chǎn)業(yè)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)。這正是因?yàn)槲覈?guó)研發(fā)成本低的優(yōu)勢(shì)所致，大量廉價(jià)的高素質(zhì)研發(fā)人員，低廉的研究動(dòng)物和臨床成本，促使我國(guó)的單品種研發(fā)時(shí)間為10年，花費(fèi)1億元人民幣，動(dòng)物實(shí)驗(yàn)成本為國(guó)外成本的20%，生產(chǎn)成本可節(jié)約30%。我國(guó)還是世界上zui大的潛在生物技術(shù)用品市場(chǎng)，目前有7000億市場(chǎng)容量，占GDP10%，2020年預(yù)計(jì)達(dá)到40萬(wàn)億人民幣。 

　　2.環(huán)境：無論是政策還是資本流向都呈現(xiàn)有利于行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的環(huán)境，雖然我國(guó)生物醫(yī)藥的技術(shù)水平與*水平差距并不大，但是我國(guó)生物產(chǎn)業(yè)卻相對(duì)落后得多，大概與發(fā)達(dá)國(guó)家差距達(dá)15年。主要是由于早期我國(guó)政府在對(duì)以生物醫(yī)藥為代表的生物技術(shù)行業(yè)沒有一個(gè)非常完整和清晰的認(rèn)識(shí)與規(guī)劃。因而行業(yè)發(fā)展軌跡不清晰，同時(shí)由于2000年歐美資本市場(chǎng)高科技股泡沫破滅也導(dǎo)致了部分風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)生物技術(shù)領(lǐng)域懷有顧慮。不過我們認(rèn)為這種狀況正在發(fā)生重大轉(zhuǎn)變。 

　　政策環(huán)境：國(guó)家陸續(xù)出臺(tái)了一系列規(guī)劃和政策，其中對(duì)行業(yè)zui為重要的是今年國(guó)家發(fā)改委發(fā)布的《生物產(chǎn)業(yè)發(fā)展“十一五”規(guī)劃》（簡(jiǎn)稱《規(guī)劃》）?！兑?guī)劃》明確提出，2010年我國(guó)生物產(chǎn)業(yè)增加值達(dá)到5000億元以上，2020年全國(guó)生物產(chǎn)業(yè)增加值突破2萬(wàn)億元，成為我國(guó)高技術(shù)領(lǐng)域的支柱產(chǎn)業(yè)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)。其中重點(diǎn)提到要實(shí)現(xiàn)自主創(chuàng)新能力顯著增強(qiáng)，研究開發(fā)投入占產(chǎn)業(yè)增加值的比重明顯提高，形成一批具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的年銷售額過10億的生物技術(shù)產(chǎn)品。培育一大批創(chuàng)新型中小生物企業(yè)，形成10個(gè)左右銷售收入超100億元的大型生物企業(yè)，重點(diǎn)推進(jìn)京津冀、長(zhǎng)江三角洲、珠江三角洲地區(qū)的綜合性生物產(chǎn)業(yè)基地及若干專業(yè)性生物產(chǎn)業(yè)基地建設(shè)，形成8個(gè)產(chǎn)值過500億元的生物產(chǎn)業(yè)基地。并且通過培育生物產(chǎn)品市場(chǎng)，擴(kuò)大需求。通過逐步擴(kuò)大醫(yī)療保險(xiǎn)，計(jì)劃免疫等覆蓋范圍，對(duì)擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的生物藥品上市后，按有關(guān)規(guī)定納入國(guó)家基本藥物目錄。建立有利于生物醫(yī)藥發(fā)展的醫(yī)療衛(wèi)生體制和藥品物流體系。 
　北京、上海、石家莊等省市高度重視生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展，紛紛出臺(tái)措施予以支持，并相繼建立了12個(gè)國(guó)家生物產(chǎn)業(yè)基地。這是加快我國(guó)生物產(chǎn)業(yè)發(fā)展，推進(jìn)大型生物企業(yè)集團(tuán)和中小企業(yè)群建設(shè)，實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，提高生物產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的一項(xiàng)有效措施。從美國(guó)生物科技發(fā)展的歷程來看，就是通過生物產(chǎn)業(yè)的集群化發(fā)展，才實(shí)現(xiàn)了取代歐洲，成為生命科學(xué)領(lǐng)域的“霸主”。在美國(guó)，生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)的從業(yè)人數(shù)、銷售收入和上市公司數(shù)量都是歐洲的3倍左右，而集群是美國(guó)生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)的主要組織形式。目前我國(guó)一批以國(guó)家生物產(chǎn)業(yè)基地為核心，產(chǎn)業(yè)特色鮮明、集聚度較高、產(chǎn)業(yè)帶動(dòng)性強(qiáng)的生物產(chǎn)業(yè)聚集地初具影響。北京中關(guān)村生命科學(xué)園已有40多家研究機(jī)構(gòu)和企業(yè)入園。北京亦莊醫(yī)藥園聚集了80多家醫(yī)藥企業(yè)，2006年產(chǎn)業(yè)規(guī)模占全市生物產(chǎn)業(yè)的30%左右。上海張江高科技園區(qū)聚集了葛蘭素史克、強(qiáng)生、施貴寶等數(shù)十家國(guó)內(nèi)外生物醫(yī)藥企業(yè)。上海市政府還積極將多個(gè)資助研發(fā)的創(chuàng)新藥物列入醫(yī)保目錄。 

　　資本環(huán)境：在《規(guī)劃》中，政府將整合科技計(jì)劃基金和科研基礎(chǔ)條件建設(shè)等資金，加大對(duì)生物產(chǎn)業(yè)的投入力度。國(guó)家發(fā)改委和國(guó)家開發(fā)銀行印發(fā)的《關(guān)于共同推動(dòng)我國(guó)生物產(chǎn)業(yè)融資工作的意見》表示，兩部門將通過搭建融資平臺(tái)和擔(dān)保體系，設(shè)立生物產(chǎn)業(yè)發(fā)展專項(xiàng)資金以及優(yōu)惠貸款、投資補(bǔ)助、貸款貼息和資本金注入等方式，共同加大對(duì)生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)化和國(guó)家生物產(chǎn)業(yè)基地的支持。目前，國(guó)家開發(fā)銀行已經(jīng)確定融資5億3千萬(wàn)元重點(diǎn)支持生物產(chǎn)業(yè)基地發(fā)展，這是國(guó)家生物產(chǎn)業(yè)基地得到金融機(jī)構(gòu)的專項(xiàng)支持。國(guó)家在鼓勵(lì)對(duì)生物產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資之外，還將為生物技術(shù)企業(yè)在國(guó)內(nèi)外上市融資創(chuàng)造條件。僅今年1至4月份，就有5家國(guó)內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)在海外成功上市，共募集超過7億美元的資本?？萍疾恳灿?jì)劃將在“十一五”期間加大對(duì)生物科技的投入，包括生物醫(yī)藥在內(nèi)的投資額將達(dá)到100億元人民幣。 

　　同時(shí)，根據(jù)漢理資本提供的數(shù)據(jù)，2006年風(fēng)險(xiǎn)投資總額大約為312億美元，生物醫(yī)藥占據(jù)了其中17%的份額，高于其他醫(yī)療領(lǐng)域13%的比例。2005～2006年，生物科技共融資約362億美元。在國(guó)內(nèi)，2006年創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)18億美元的總額中，生物醫(yī)藥獲得了其中7.1%的資本青睞，遠(yuǎn)高于除IT之外其他高科技領(lǐng)域的投資比例。 

　　3.發(fā)展趨勢(shì)：我們可以看到在過去的3年里，生物醫(yī)藥子行業(yè)無論是從收入還是利潤(rùn)增長(zhǎng)都遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于整個(gè)醫(yī)藥制造行業(yè)，直到2007年初由于國(guó)家對(duì)生物疫苗、血液制品的重點(diǎn)檢查，才導(dǎo)致生物醫(yī)藥子行業(yè)的增長(zhǎng)速度放緩，但是我們認(rèn)為生物醫(yī)藥行業(yè)的困難只是暫時(shí)的，過去的數(shù)據(jù)已經(jīng)證明了這一點(diǎn)，而未來的高速發(fā)展趨勢(shì)也非常明了。 

　　以生物醫(yī)藥為代表的生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)的形成一般認(rèn)為在20世紀(jì)70年代，比信息技術(shù)革命晚約30年，但生物技術(shù)正如信息技術(shù)一樣在短短的時(shí)間內(nèi)取得了巨大發(fā)展，并即將進(jìn)入突破性的飛躍發(fā)展階段。美國(guó)是當(dāng)今*的生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)的國(guó)家，其生物技術(shù)公司有1400家（不包括涉及生物技術(shù)的傳統(tǒng)制藥公司），從業(yè)人員達(dá)17.4萬(wàn)人。而為了不至于像信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)那樣落后于美國(guó)，日本和歐盟等正在奮起直追。例如日本從2002年開始制定了生物技術(shù)立國(guó)的國(guó)家戰(zhàn)略，力爭(zhēng)繼汽車、信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)之后，把生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)培育成為國(guó)家骨干產(chǎn)業(yè)。由時(shí)任日本首相的*直接負(fù)責(zé)的生物技術(shù)戰(zhàn)略大綱框架于2002年12月正式出臺(tái)。該戰(zhàn)略框架決定，到2010年建立規(guī)模達(dá)25萬(wàn)億日元的生物產(chǎn)品市場(chǎng)。除此之外，亞洲的其他一些國(guó)家也紛紛加入到該領(lǐng)域的發(fā)展行列。新加坡政府2002年專門為生物技術(shù)、保健醫(yī)療和醫(yī)藥技術(shù)學(xué)者設(shè)立20億美元的研究經(jīng)費(fèi)，并宣布要成立亞洲生物醫(yī)療技術(shù)研究發(fā)展中心。
馬來西亞建立了生物技術(shù)與產(chǎn)業(yè)聯(lián)合會(huì)，由副總理任主席。值得關(guān)注的是印度，自20世紀(jì)80年代中期開始就很重視生物技術(shù)的研發(fā)，至今政府對(duì)生物技術(shù)研究的投資已達(dá)4億美元。印度全國(guó)有生物技術(shù)公司320多家，其生物技術(shù)研發(fā)水平非常高，在生物醫(yī)學(xué)方面，印度掌握了DNA技術(shù)和遺傳基因技術(shù)，并利用這些技術(shù)生產(chǎn)出許多抗病毒疫苗。目前，印度已擁有120項(xiàng)生物技術(shù)。2003年美國(guó)與商標(biāo)辦公室頒發(fā)的生物技術(shù)中，印度獲得的數(shù)量名列。印度Reliance集團(tuán)下屬的孟買生命科技公司和設(shè)在班加羅爾德國(guó)家生物技術(shù)中心，由于在干細(xì)胞領(lǐng)域取得的杰出研究成果，被美國(guó)衛(wèi)生研究所選入*家干細(xì)胞研究機(jī)構(gòu)，并可享受美國(guó)聯(lián)邦政府為肝細(xì)胞研究撥出的聯(lián)邦研究基金。2004年印度吸引的外國(guó)直接投資中，醫(yī)藥行業(yè)新進(jìn)的外資占10.63%，居各*二位。1998年瓦杰帕伊政府制定的《2020年科技遠(yuǎn)景發(fā)展規(guī)劃》，把生命科學(xué)和生物技術(shù)、醫(yī)學(xué)和藥學(xué)作為17個(gè)專項(xiàng)規(guī)劃中的兩個(gè)進(jìn)行了全面規(guī)劃，提出到2020年印度要成為世界舉足輕重的生物技術(shù)大國(guó)。 

　　可以說，發(fā)展以生物醫(yī)藥為代表的生物技術(shù)是未來各個(gè)國(guó)家重點(diǎn)發(fā)展的趨勢(shì)和方向，也是醫(yī)藥行業(yè)的研究方向。 

　　一只大鵬+兩只喜鵲 

　　我們的選擇是：一只大鵬+兩只喜鵲。所謂“一只大鵬”指的是天壇生物，因?yàn)楸晨恐袊?guó)生物集團(tuán)，作為中生集團(tuán)的*整合平臺(tái)，待到資產(chǎn)整合時(shí)，就是公司大鵬展翅日。我們認(rèn)為，就目前中國(guó)生物醫(yī)藥上市公司來說，天壇生物和其后的中生集團(tuán)應(yīng)該是備“10/10”的潛力企業(yè)，無論是政府計(jì)劃免疫擴(kuò)大，還是公司的研發(fā)實(shí)力都是保證企業(yè)長(zhǎng)期高速成長(zhǎng)的基礎(chǔ)。而兩只喜鵲分別指的是雙鷺?biāo)帢I(yè)和科華生物。通過調(diào)研，我們發(fā)現(xiàn)雙鷺?biāo)帢I(yè)研發(fā)背景出身的管理團(tuán)隊(duì)強(qiáng)力打造的研發(fā)能力和體系即使在整個(gè)上市公司中也是的，而且公司的研發(fā)資金也得到了北京市政府的大力支持，公司的多個(gè)產(chǎn)品都是國(guó)內(nèi)*產(chǎn)品，未來還有一批新藥由于今年的審批停頓將陸續(xù)上市，同時(shí)公司的出口業(yè)務(wù)從明年開始將逐步擴(kuò)大規(guī)模，并且利潤(rùn)率非常高。所以我們看好公司的長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)。而科華生物，我們除了看好診斷試劑每年15%的穩(wěn)定增長(zhǎng)趨勢(shì)和公司在行業(yè)的地位外，我們更加看中的是2007年初國(guó)家食品藥品監(jiān)督管理局出臺(tái)了國(guó)內(nèi)《血液制品疫苗生產(chǎn)整頓方案》，其中提出了將適時(shí)開展對(duì)原料血漿進(jìn)行艾滋病及丙肝病毒核酸檢測(cè)工作。雖然我們不能判斷這項(xiàng)政策何時(shí)執(zhí)行，但是我們堅(jiān)信這只是個(gè)時(shí)間問題，而一旦展開，將會(huì)帶來巨大的血篩檢測(cè)市場(chǎng)。而城鎮(zhèn)社區(qū)和農(nóng)村基本醫(yī)療政策的逐步落實(shí)所導(dǎo)致的政府性集中采購(gòu)，也將給行業(yè)帶來巨大的發(fā)展機(jī)遇。因此，我們將這個(gè)企業(yè)放進(jìn)“核心公司”。此外，我們還為投資者提供長(zhǎng)春高新和華蘭生物作為重點(diǎn)備選公司。