在醫(yī)改的推動(dòng)下，我國醫(yī)藥市場有望實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長。其中，在低端醫(yī)療市場應(yīng)用的普藥將zui為受益。 

　　醫(yī)藥市場將實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長 

　　雖然目前新的醫(yī)改方案尚未正式出臺(tái)亮相，但是由于“三醫(yī)改革”中的醫(yī)保改革已經(jīng)先行，其他兩個(gè)改革也在不同地區(qū)進(jìn)行試點(diǎn)，故醫(yī)改的作用其實(shí)已經(jīng)逐漸顯現(xiàn)。新的醫(yī)改方案必將在2008年出臺(tái)，并將對醫(yī)藥行業(yè)產(chǎn)生深刻影響。政府加大投入，補(bǔ)貼供方，增加醫(yī)療服務(wù)的供給，同時(shí)補(bǔ)貼需方，加強(qiáng)醫(yī)療保障，zui終解決“看病貴”和“看病難”問題，從而使人們被壓抑的醫(yī)療保健需求得到釋放。 

　　根據(jù)測算，政府投入增加將帶來新農(nóng)合市場增長規(guī)模約400億元，如果按藥品收入占50%比例測算，則新農(nóng)合的藥品市場規(guī)模約200億元；政府投入增加帶來社區(qū)醫(yī)療市場增長規(guī)模在500-2900億元，按藥品收入占50%比例測算，則社區(qū)醫(yī)療市場的藥品規(guī)模約250-1400億元。新農(nóng)合和社區(qū)醫(yī)療合計(jì)醫(yī)藥市場規(guī)模約900-3400億元，合計(jì)藥品市場規(guī)模約450-1700億元。此外，醫(yī)療需求釋放、就診率提高可能帶來藥品市場增長規(guī)模約1000-4500億元。而統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2006年我國醫(yī)藥制造業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售收入4700億元。也就是說，醫(yī)改有可能帶來藥品市場翻倍的增長。 

　　目前，全國醫(yī)藥工業(yè)*企業(yè)收入占比為46.86%。通過醫(yī)改增量測算每家企業(yè)的收入增量和增長率，估計(jì)公司的收入年增長率在30-50%之間。 

　　2008年，隨著醫(yī)改的深化、行業(yè)監(jiān)管繼續(xù)加強(qiáng)、行業(yè)集中度不斷提高，公司將zui終受益，分享醫(yī)改推動(dòng)醫(yī)藥市場爆發(fā)式增長所帶來的盛宴。預(yù)測2008年，醫(yī)藥行業(yè)收入增長率25-30%左右，利潤總額增長率約50%左右。 

　　普藥孕育重大投資機(jī)會(huì) 

　　相對于醫(yī)療市場，我們認(rèn)為，低端醫(yī)療市場對醫(yī)改的敏感度更高。 

　　目前，我國醫(yī)療資源分布是“倒三角”的形狀。以三級(jí)醫(yī)院為主的醫(yī)療市場占有我國醫(yī)療硬件資源5%，卻集中了64%的醫(yī)療軟件資源，所以造成嚴(yán)重的醫(yī)療服務(wù)供不應(yīng)求和“看病難”等問題。我國新醫(yī)改的主要方針是低水平、廣覆蓋，政府加大投入，直接投資建設(shè)農(nóng)村和社區(qū)衛(wèi)生機(jī)構(gòu)，主要增加基層醫(yī)療服務(wù)的供給。所以，以城鎮(zhèn)社區(qū)醫(yī)院和農(nóng)村縣、鄉(xiāng)、鎮(zhèn)醫(yī)院為主的基層醫(yī)療服務(wù)將在新醫(yī)改中迅速擴(kuò)容。隨著首診制與分級(jí)轉(zhuǎn)診制的實(shí)施，基層低端醫(yī)療市場的容量會(huì)迅速增加。因此，在低端醫(yī)療市場應(yīng)用的普藥將在醫(yī)改中zui為受益。 

　　研究發(fā)達(dá)國家與其他發(fā)展中國家的情況可發(fā)現(xiàn)，絕大多數(shù)國家都實(shí)行首診制和分級(jí)轉(zhuǎn)診制，這主要是為了使醫(yī)療資源的利用更加合理，避免醫(yī)療資源的浪費(fèi)。由于我國原來基層醫(yī)療的軟硬件建設(shè)都較為薄弱，因此國家提倡在有條件的地區(qū)探索實(shí)行分級(jí)診療，而沒有作為硬性規(guī)定。而當(dāng)基層醫(yī)療服務(wù)建設(shè)得可以達(dá)到人們的基本醫(yī)療保健需求時(shí)，國家就有可能從制度上強(qiáng)制執(zhí)行首診制和分級(jí)轉(zhuǎn)診制，以充分發(fā)揮醫(yī)療資源的利用效率。初步估計(jì)在2010年時(shí)，大部分地區(qū)可以實(shí)現(xiàn)首診制和分級(jí)轉(zhuǎn)診制。另外，社區(qū)基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)起付標(biāo)準(zhǔn)比三級(jí)醫(yī)院等醫(yī)療機(jī)構(gòu)低，而報(bào)銷比例高，加上部分診療費(fèi)用如掛號(hào)費(fèi)減免等因素，都有利地保證和促進(jìn)了基層低端醫(yī)療市場的增長。 

　　受益于醫(yī)改的普藥則主要聚焦于在低端醫(yī)療市場進(jìn)行診治的高發(fā)疾病與高就診率疾玻通過對疾病譜演變的研究發(fā)現(xiàn)，低端醫(yī)療市場主要診治的疾病包括兩類：一類是高發(fā)疾病中的慢性病，如心臟并腦血管并內(nèi)分泌、營養(yǎng)代謝性疾病等。這類疾病的特點(diǎn)是病程較長，容易復(fù)發(fā)，不易康復(fù)，需要反復(fù)治療，治療方案相對固定。另一類疾病是呼吸與消化系統(tǒng)疾玻這類疾病的特點(diǎn)是雖然發(fā)病率和死亡率呈下降趨勢，但是由于疾病癥狀較明顯，故這類疾病的就診率一般較高。  
投資策略 

　　選擇公司。醫(yī)藥行業(yè)正在經(jīng)歷的監(jiān)管加強(qiáng)，甚至有些法規(guī)比發(fā)達(dá)國家的標(biāo)準(zhǔn)還高，在規(guī)范藥品制造與流通的同時(shí)，提高行業(yè)準(zhǔn)入門檻，加速行業(yè)淘汰與整合，促進(jìn)行業(yè)集中度提高。因此，只有在優(yōu)勝劣汰中zui終勝出的公司才能享受到醫(yī)改盛宴。 

　　我們推薦受益于醫(yī)改的醫(yī)藥“五朵金花”，分別是化學(xué)制劑子公司雙鶴藥業(yè)、華東醫(yī)藥，中藥子公司千金藥業(yè)，醫(yī)藥商業(yè)公司國藥股份和生物制藥公司科華生物。此外，也可關(guān)注恒瑞醫(yī)藥、康緣藥業(yè)、雙鷺?biāo)帢I(yè)，它們產(chǎn)品*高、研發(fā)與營銷能力強(qiáng)，未來有望保持較高內(nèi)生性增長。 

　　重點(diǎn)個(gè)股簡述 

　　雙鶴藥業(yè)（600062）：公司主要聚焦三大普藥主業(yè)——大輸液、心腦血管用藥、內(nèi)分泌用藥，三大核心業(yè)務(wù)收入占產(chǎn)品收入的比重2007年前三季度達(dá)到84.7%。公司大輸液已經(jīng)享受到醫(yī)改所帶來的增長，今年前9個(gè)月大輸液收入同比增長33%，其中塑瓶增長近1倍，塑袋增長近2倍。公司今年的重要工作之一是銷售網(wǎng)絡(luò)下探至縣鄉(xiāng)。隨著醫(yī)改的深入，農(nóng)村以及城鎮(zhèn)社區(qū)市場的崛起將帶動(dòng)公司產(chǎn)品的快速增長。同時(shí)，公司財(cái)務(wù)狀況明顯改善，盈利能力提高，經(jīng)營現(xiàn)金流強(qiáng)，資產(chǎn)負(fù)債率明顯下降。同時(shí)，公司大幅計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，業(yè)績增長潛力放大。 

　　增發(fā)項(xiàng)目將成為潛在增長點(diǎn)。公司部分募集資金將投資新建塑瓶輸液、塑蓋和非PVC軟袋輸液生產(chǎn)線項(xiàng)目。市場對大輸液升級(jí)換代產(chǎn)品塑瓶、軟袋的需求旺盛，加上行業(yè)監(jiān)管加強(qiáng)，市場集中度提高，公司產(chǎn)品*加速提升。目前公司滿負(fù)荷生產(chǎn)，仍不能滿足市場需要。維持“買入”評級(jí)。 

　　華東醫(yī)藥（000963）：?？朴盟庮I(lǐng)域*。公司在免疫抑制劑領(lǐng)域占有優(yōu)勢。公司80%以上的利潤來自于子公司中美華東，其主要產(chǎn)品器官移植用藥百令膠囊、賽斯平、卡博平、治療胃潰瘍的泮力蘇等上半年銷售增速較快。從今年上半年的情況看，公司受益于醫(yī)院“一品兩規(guī)”的采購制度，主要產(chǎn)品*均有提升。未來隨著醫(yī)改的推進(jìn)，免疫抑制劑市場集中度提升，華東醫(yī)藥可能繼續(xù)從中受益。在醫(yī)藥商業(yè)的調(diào)整上，公司采取了引入高毛利品種和提高純銷比例的做法。去年四季度以來，公司醫(yī)藥商業(yè)的毛利率基本趨穩(wěn)。給予“買入”評級(jí)。 

　　科華生物（002022）：診斷試劑子行業(yè)的。公司乙肝、丙肝、艾滋病免疫診斷試劑在國內(nèi)*分別位居*、二位，是市場的。生化診斷試劑*二，是市場的挑戰(zhàn)者。核酸診斷試劑剛剛起步，正迅速增長，是市場的追隨者。隨著研發(fā)產(chǎn)品陸續(xù)投產(chǎn)，公司將從一個(gè)單純的診斷試劑公司逐漸發(fā)展成為一個(gè)圍繞診斷試劑、同時(shí)涉足診斷儀器與實(shí)驗(yàn)室軟件的發(fā)展的公司。公司目前在國內(nèi)診斷試劑行業(yè)中產(chǎn)品種類zui為齊全，不僅未來增長點(diǎn)多，且抗風(fēng)險(xiǎn)能力也明顯增強(qiáng)。同時(shí)，公司銷售地域得到擴(kuò)展。公司與*基金、世界兒童基金會(huì)、比爾蓋茨基金均有合作，并已形成產(chǎn)品出口。已有18個(gè)產(chǎn)品（15個(gè)試劑、3個(gè)儀器）獲得CE認(rèn)證，未來產(chǎn)品有望進(jìn)入規(guī)范市場。 

　　加強(qiáng)新農(nóng)合和城鎮(zhèn)社區(qū)醫(yī)療建設(shè)，一方面將改善鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院和社區(qū)醫(yī)院的設(shè)施，基本的診斷試劑的采購有可能加大。另一方面，新農(nóng)合和城鎮(zhèn)社區(qū)醫(yī)療帶動(dòng)的醫(yī)療市場的增長，將增加診斷試劑的應(yīng)用。此外，科華生物的醫(yī)療儀器也可能在醫(yī)改中受益。