1月2日，2008年*個證券交易日，醫(yī)藥生物指數(shù)上漲24.62點，超越大盤升幅，上揚2.17%，報收于1158.25點。除個別ST股之外，百余支醫(yī)藥個股幾乎全線飄紅，京新藥業(yè)收于漲停，同仁堂、科華生物、華海藥業(yè)等漲幅均超過8%。自去年12月以來，在大盤連續(xù)調(diào)整、權重股萎靡不振之際，醫(yī)藥板塊逆勢走強，多數(shù)醫(yī)藥股已連創(chuàng)新高，成為市場上zui大的熱點。 

　　據(jù)Wind資訊統(tǒng)計：去年12月以來，超過95%的醫(yī)藥類個股跑贏大盤，其中八成個股累計漲幅超過10%；醫(yī)藥類股票整體漲幅達到13.21%，其中醫(yī)藥商業(yè)類個股漲勢zui猛，同期累計漲幅達到15.72%。 

　　多家分析機構認為：2007年醫(yī)藥企業(yè)的凈利潤增速與前期漲幅的不匹配、估值優(yōu)勢、行業(yè)的高景氣度是造成近期醫(yī)藥板塊表現(xiàn)搶眼的主要原因，而醫(yī)改方案的出臺、政策偏暖是激發(fā)資金“集萬千寵愛于一身”的直接誘因。 

　　但必須認識到：這是否是在金融、地產(chǎn)等大盤藍籌股近期受市場動蕩影響走勢疲弱之下，醫(yī)藥這樣的所謂防御性板塊受到資金的短期青睞？醫(yī)藥企業(yè)的外生性增長使得2007年醫(yī)藥上市公司整體表現(xiàn)達到波峰，但在基數(shù)較高的情況下，2008年可否延續(xù)這一升勢仍舊存疑。新醫(yī)改方案被認為是醫(yī)藥行業(yè)實現(xiàn)內(nèi)延式增長的重要風向標，被寄予厚望，但怎樣的醫(yī)藥企業(yè)才能從真正中獲得增長？ 

　　盈利能力和估值水平 

　　2007年醫(yī)藥全行業(yè)迎來了復蘇。以醫(yī)藥行業(yè)上市公司為例，在2007年上半年，主營業(yè)務收入同比增長了15.3%，凈利潤同比增長了43.5%，而2007年三季報顯示，121家醫(yī)藥行業(yè)上市公司實現(xiàn)主營業(yè)務收入總和為1396億元，同比增長16.5%，實現(xiàn)凈利潤總和為70億元，同比增長60.7%。業(yè)績增長有提速的趨勢，也反映出醫(yī)藥行業(yè)的復蘇在加速。同時，收入增長的速度與前些時候的統(tǒng)計數(shù)據(jù)并沒有大的變化，但利潤增長速度卻創(chuàng)出新高，而且超過了主營業(yè)務收入的增速，顯示出醫(yī)藥行業(yè)的盈利能力迅速提升，這就確認了醫(yī)藥行業(yè)已經(jīng)步入行業(yè)復蘇的拐點。 

　　此外，合理的估值水平是資金介入的前提。醫(yī)藥類上市公司的整體市盈率從2007年年初的33倍，上漲到5月30日zui高的72倍，相對應的平均股價也達到了17元。而隨著6月份的下跌，市盈率回到了60倍的水平。隨后的3個月，雖然平均股價繼續(xù)上漲并達到了新的高點17.78元，但由于中報出爐，業(yè)績上升，市盈率維持在60倍左右的水平。10月份股價下跌和3季報的公布，市盈率快速下降到47倍左右。隨著股價的進一步下跌，目前的市盈率對應前推12個月的市盈率維持在45倍左右，如果采用2007年全年的預測市盈率，應該在40倍左右，所以,經(jīng)過這一輪下跌，醫(yī)藥類上市公司的市盈率已經(jīng)回到了合理的區(qū)間。 

　　東北證券分析師宋晗說：“2007年前8個月醫(yī)藥行業(yè)實現(xiàn)銷售收入3631億元，同比增長24.73%，利潤總額為331億元，同比增長48.76%，全年快速增長已成定局。但行業(yè)的整體毛利率水平依然在低位徘徊，費用率降低成為*增長的主要動力。子行業(yè)中，化學制劑和中成藥成為拉動2007年醫(yī)藥行業(yè)增長的主要力量。” 

　　長城證券則認為：“四季度是藥品銷售的旺季，預計四季度相當部分的醫(yī)藥上市公司利潤將比三季度有較大幅度的增長。這種業(yè)績增長的確定性使得機構投資者紛紛開始將醫(yī)藥股作為大盤調(diào)整時期的避風港；同時，從醫(yī)藥股的后市前景看，該板塊有望成為消費升級板塊的市場新熱點。” 

　　外生性因素影響 

　　目前醫(yī)療體制改革無疑是決定醫(yī)藥行業(yè)的主要因素。2007年12月26日下午，衛(wèi)生部部長陳竺向全國人大常委提交醫(yī)改方案審議，新農(nóng)合和城鎮(zhèn)居民2008年財政醫(yī)療補助將從40元上升至80元，政府大力補助需方的醫(yī)改方案非常明確。
　隨著醫(yī)改的確定，未來的藥品市場將大幅擴容。根據(jù)申銀萬國的預測，2010年社會保險基金相對2007年將新增籌資金2342億元，其中政府新增投入1466億元。醫(yī)保擴容和政府取消以藥補醫(yī)，將保證未來3年藥品市場復合增長率在17%以上，2010年中國藥品市場銷售規(guī)模將為5969億元，其中基礎用藥相對2007年新增181億元，?？朴盟幮略?42億元。預計醫(yī)療體制改革方案的推出會改變我國目前的用藥結構，治療大病藥物和廉價普藥的生產(chǎn)企業(yè)以及大型醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)將獲得更大的*。 

　　具體到各子行業(yè)，海通證券王友紅認為：“費用率下降提升了行業(yè)盈利水平，成為醫(yī)藥子行業(yè)利潤增速強烈反彈的重要原因?；瘜W制劑藥和中成藥的利潤增速達到50%以上，主要原因是藥品市場需求釋放、費用控制及去年基數(shù)較低的緣故。中成藥和生物制品的成本增速快于收入增速，主要是中藥的原料價格上升較快，對生物制品監(jiān)管加強使企業(yè)生產(chǎn)成本上升。值得注意的是，目前原料藥行業(yè)的毛利率處于回升階段，但主要產(chǎn)品的*已經(jīng)接近尾聲，原料藥價格周期性波動的特點比較明顯。” 

　　宋晗亦指出：“由于2007年增長的基數(shù)較高，所以2008年可能還會像近幾年一樣，在一個波峰后形成一個波谷，雖然有城鎮(zhèn)居民醫(yī)療保險等新增市場空間，但行業(yè)內(nèi)的一些矛盾并沒有完*，價格管制、成本上升等因素依然影響著行業(yè)的利潤水平。” 

　　長江證券則提出，盡管醫(yī)藥行業(yè)的增長已開始恢復，2008年醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展卻注定要受到醫(yī)改和通脹等外生性因素的影響，醫(yī)藥上市公司的經(jīng)營和業(yè)績也存在一定的不確定性。