醫(yī)療新政重塑了醫(yī)療行業(yè)的增長軌跡。著力于解決看病難和看病貴問題，政府大幅加大財政投入和醫(yī)療籌資方式的結構性調整構成醫(yī)改的雙輪驅動模式。這使該行業(yè)內一批企業(yè)將面臨10年10倍以上的增長機遇。其中，醫(yī)療器械、品牌普藥以及大病統(tǒng)籌等諸多細分醫(yī)療市場存在持續(xù)高增長機會。  


　　醫(yī)療器械將受益 

　　依照衛(wèi)生部2006年衛(wèi)生年鑒數(shù)據(jù)，全部衛(wèi)生機構2005年的總資產約為8163億元，其中固定資產5620億元。其中，醫(yī)院的固定資產約為4500億元，衛(wèi)生院的固定資產約為480億元。估計目前衛(wèi)生院的設備價值約160億元，若要恢復癱瘓的衛(wèi)生院基層醫(yī)療功能，估計到2016年左右每家衛(wèi)生院的設備配置應在120萬元左右，全國4萬多家衛(wèi)生院的設備價值將為480億元。320多億元的基層醫(yī)療設備采購將促進國內相關醫(yī)療器械廠商的激烈競爭和快速發(fā)展。若以2006年基層醫(yī)療機構采購為比較基準，我們預測2007-2011期間年均采購量可增長45%以上。 

　　品牌普藥前景廣闊 

　　國內藥品市場化學藥品的銷售額約是中成藥的3-4倍，同時醫(yī)院又占據(jù)整個藥品市場銷售額的70%-80%。因此我們側重于醫(yī)院藥品市場銷售的分析。 

　　醫(yī)院和基層衛(wèi)生院將受益于就診人數(shù)的增加，尤其是住院人次的增加。基層衛(wèi)生院更呈現(xiàn)爆發(fā)式的增長。目前尚未有全國范圍內就診人數(shù)變化的*數(shù)據(jù)，但根據(jù)一些縣市2007年上半年的總結資料，變化是明顯的。 

　　綜合考慮醫(yī)院和衛(wèi)生院的門診人次、住院人次的變化以及藥品費用的變化等參數(shù)，我們預測2006年-2011年藥品市場銷售增長幅度介于13%-20%，2011年-2016年由于藥品消費能力的顯著提升，年均增長速度將接近19%。 

　　國內許多企業(yè)品種眾多，但其產品的*在零售渠道要遠高于醫(yī)院市場，而醫(yī)院市場占據(jù)全部藥品銷售額的80％以上，除了外資的藥*相對集中外，大多數(shù)仿制藥的*并不高。我們認為，價位適中的中低端藥品市場將向品牌內資企業(yè)集中，醫(yī)院市場整體*費用的下降、學術推廣取代帶金銷售等整頓措施有利于國內品牌企業(yè)*的迅速提升。 

　　目前處方藥銷售渠道主要為三種營銷模式：高毛利、高營銷、高研發(fā)、*的藥物銷售模式，藥品處于保護期是其主要特征，其市場為外資企業(yè)占據(jù)；高毛利、超高營銷、低研發(fā)、中等回報的非藥帶金銷售模式，特點是帶金銷售味較濃，產品主攻醫(yī)院，國內藥企占據(jù)醫(yī)院市場的主導地位；中等毛利、低營銷、中等研發(fā)、中等回報的非藥自然銷售模式，醫(yī)院和零售渠道并重，國企背景的藥物品種占據(jù)主導地位。我們認為，非藥自然銷售模式*將穩(wěn)步擴大，對國內有品牌的藥企較為有利，華北制藥、同仁堂、三精制藥等藥企都面臨較好的發(fā)展機遇。由于*向品牌普藥生產廠家集中，相關企業(yè)的銷售增長要快于市場平均水平。預計品牌藥企2006年-2016年藥品市場銷售增長應在19%以上，個別年份還將出現(xiàn)超常增長。 

　　大病統(tǒng)籌醫(yī)療市場將放量 

　　患大病的概率本身和患者的財富多寡關系不大，其治療費用往往非個體或家庭所能承受，醫(yī)療行業(yè)的公益性色彩勢必得到強調，醫(yī)療保險成為抵御疾病風險的有效手段。其中，老年人大病統(tǒng)籌將成為未來醫(yī)療保險市場的主要增量。目前醫(yī)療保險主要有公費醫(yī)療、職工基本醫(yī)療保險制度、新型農村合作醫(yī)療和城鎮(zhèn)居民醫(yī)療保險制度四種形式。其中，公費醫(yī)療的人群無需繳費，費用絕大部分來自財政支出，而且享受的待遇*厚；城鎮(zhèn)職工基本醫(yī)療保險制度（參保人數(shù)已近1.7億）的繳費率zui高，沒有財政補貼，其保障程度僅次于公費醫(yī)療；新型農村合作醫(yī)療（接近7億）和城鎮(zhèn)居民醫(yī)療保險制度（非從業(yè)的2.4億）的繳費率zui低，享有財政補貼，但保障程度也相對較低。無論何種保障制度，老齡人口都成為其中的主要消費方，我們的模型主要考慮該細分市場未來十年的整體增長情況。 

　　基層醫(yī)療體系的崩潰從鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院的就診人數(shù)得到充分反映。鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院的就診人數(shù)從1981年的14.38億人次下降到2004年的6.87億人次。無論對于農村還是城市人口，低收入、缺乏醫(yī)保的群體將成為新醫(yī)改重點解決對象。目前農村和城市應住院而未住院治療的比例都在30%以上，大病統(tǒng)籌等措施將有利于推動市場的放量。 

　　北京市已出臺的一老一小參保方案涉及到城鎮(zhèn)沒有參加職工醫(yī)療保險的老人、大中學生和嬰幼兒群體，2008年北京的醫(yī)保還將覆蓋到40萬城鎮(zhèn)無業(yè)人員，屆時北京市的全民醫(yī)保格局將基本形成。上述三無人員的參保方案實現(xiàn)了較好的大病統(tǒng)籌解決模式，老人和嬰幼兒參保主要涉及到單一家庭無法承擔的大病醫(yī)療費用。依照北京市的方案，財政需要對上述老人和嬰幼兒財政投入約4億元，在未來10年的某個時點，全國的老人和嬰幼兒若依此方案參保，財政約需再投入1300多億元，大病醫(yī)療的市場規(guī)模增量應在3000億元以上。一老一小大病統(tǒng)籌醫(yī)療市場容量未來10年將面臨15倍以上（年均增長31.1%）的擴容空間。 

　　重點公司簡述 

　　同仁堂（600085）：醫(yī)改彰顯品牌力量。同仁堂母公司和科技子公司共享國藥*品牌，在管理、技術、營銷等諸多環(huán)節(jié)也多有交叉。預測母公司更受益于社區(qū)醫(yī)療和農村基礎醫(yī)療網(wǎng)絡的恢復性建設，醫(yī)藥分開有利于治療性品種開拓市場，未來3-5年內收入的增長會快于子公司。看好公司的發(fā)展前景，給予“謹慎推薦”評級。 

　　萬東醫(yī)療（600055）：分享醫(yī)療影像設備市場高增長機會。萬東醫(yī)療為國內醫(yī)療器械行業(yè)的品牌和，產品包括放射影像設備、核磁共振、口腔設備等。其中X光機占據(jù)國內中低端市場50％以上*。預計萬東醫(yī)療2007年-2009年相應的X光機訂單收入分別可達10200萬元、23100萬元和26400萬元。公司的數(shù)字化設備和高頻設備同樣面臨較好的市場環(huán)境，產業(yè)的整合也將進入新階段。給予“推薦”評級。 

　　雙鶴藥業(yè)（600062）：品種放量和管理增效并重。作為國內大輸液、高血壓用藥、降血糖等治療領域的和品牌企業(yè)，醫(yī)改后醫(yī)藥中低端市場的大發(fā)展有利于公司的經(jīng)營性損益保持30％以上的增長。大輸液品種放量和結構調整效益明顯，公司的穩(wěn)健經(jīng)營風格和業(yè)績持續(xù)增長成為醫(yī)藥藍籌公司的新*。給予“推薦”評級。