雖有多種因素支持醫(yī)藥板塊的強(qiáng)勢(shì)上漲，但有分析人士指出，醫(yī)藥個(gè)股業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)難以追趕早已跑在前面的股價(jià)，分化將成為日后股價(jià)的特征。

    有關(guān)醫(yī)改的9套方案日前已呈交到醫(yī)改協(xié)調(diào)小組并上報(bào)國務(wù)院。相關(guān)部門稱，兩會(huì)前后將對(duì)新醫(yī)改方案進(jìn)行全社會(huì)討論。受醫(yī)改草案將在兩會(huì)后出臺(tái)的強(qiáng)烈預(yù)期，近期醫(yī)藥股表現(xiàn)異?；钴S，醫(yī)藥板塊放量上漲、異軍突起，走出了與前期股指截然不同的強(qiáng)勁走勢(shì)。

    醫(yī)改預(yù)推施力過猛？

    平安證券報(bào)告指出，隨著市場(chǎng)短期風(fēng)險(xiǎn)的釋放，尤其大盤藍(lán)籌股的估值逐步回落至合理區(qū)域，本月A股市場(chǎng)的機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)活躍度的提高，給短線投資者帶來了理想的參與機(jī)會(huì)，同時(shí)，大盤藍(lán)籌股估值的明顯回落，也為部分戰(zhàn)略性投資者帶來了建倉的時(shí)機(jī)。而受政策扶持明顯的醫(yī)藥行業(yè)，面臨著行業(yè)變革和政策性的雙重機(jī)遇。

    該報(bào)告認(rèn)為，在1、2月份中，醫(yī)藥類個(gè)股表現(xiàn)出色，而在3月份，由于國家對(duì)醫(yī)療體制的大力改革和完善，可能使華北制藥、華海藥業(yè)、白云山等普藥、原料藥規(guī)模生產(chǎn)廠商面臨行業(yè)變革和政策性機(jī)遇。

    同時(shí)，除了醫(yī)改的實(shí)質(zhì)性利好支撐，原料藥行業(yè)所具備的“中國優(yōu)勢(shì)+產(chǎn)業(yè)升級(jí)與轉(zhuǎn)移”等特質(zhì)，使得其未來面臨更大的發(fā)展機(jī)遇。此外，醫(yī)藥流通領(lǐng)域的改革以及對(duì)具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)新藥扶持力度的加大，給醫(yī)藥商業(yè)流通領(lǐng)域，以及產(chǎn)品創(chuàng)新能力和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出的醫(yī)藥公司，帶來成長(zhǎng)的契機(jī)。

    南京證券報(bào)告指出，在方面，今年面臨美國大選，兩黨為拉選票紛紛表示將控制醫(yī)療保健費(fèi)用上漲過快，支持仿制藥發(fā)展，這將給仿制藥帶來難得的機(jī)遇，國內(nèi)特色原料和制劑企業(yè)將由此受益。

    日前躍身美國首富的投資人沃倫·巴菲特，在美元一片頹勢(shì)之中買入不少制藥公司股票，其于近期接受采訪時(shí)表示，自己雖然對(duì)于這些制藥公司的了解并不專業(yè)，但“如果對(duì)一群制藥公司進(jìn)行投資，就很可能取得成功”。

    巴菲特的觀點(diǎn)獲得了中國A股市場(chǎng)不少投資者的支持，這使得在牛市時(shí)未能一展所長(zhǎng)的醫(yī)藥板塊，在大盤調(diào)整過程中成為各家機(jī)構(gòu)建倉的重要防御型板塊。有投資者認(rèn)為，醫(yī)改新方案尚未正式推出，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)還沒有開始，但在醫(yī)改正式推出后，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將保證醫(yī)藥股股價(jià)的增長(zhǎng)。

    多數(shù)業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，醫(yī)藥板塊一直以來抗跌明顯。從醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向來看，目前中國的人口增長(zhǎng)、人口老齡化、人均用藥水平的提高等內(nèi)在增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)因素并未改變。預(yù)計(jì)未來3年，國內(nèi)藥品市場(chǎng)年增長(zhǎng)率將在13%~17%左右，將大大高于國民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平。而作為非周期性的消費(fèi)行業(yè)的代表，醫(yī)藥類股票將能有效回避宏觀調(diào)控的負(fù)面影響。

    然而，一些行業(yè)研究員認(rèn)為上述觀點(diǎn)存在風(fēng)險(xiǎn)，“在經(jīng)歷過2007年的大漲之后，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)難以追趕早已跑在前面的股價(jià)，更大的漲幅難以期待，分化將成為日后股價(jià)的特征”。據(jù)預(yù)測(cè)，2008年醫(yī)藥行業(yè)平均利潤難以實(shí)現(xiàn)2007年50%的利潤增速，醫(yī)藥行業(yè)公司2008年P(guān)E估值已達(dá)40~60倍，而滬深300指數(shù)2008年預(yù)期市盈率不到25倍，醫(yī)藥股的估值已高于市場(chǎng)平均水平。

    基金大比例增持探因

    在去年經(jīng)歷大盤震蕩調(diào)整之苦的各路基金，日前全部公布完畢2007年第4季度報(bào)告，分析該報(bào)告期內(nèi)基金建倉動(dòng)向發(fā)現(xiàn)，基金正在悄悄地較大比例增持醫(yī)藥行業(yè)上市公司的股票。

    統(tǒng)計(jì)顯示，截至2007年第4季度末，基金公司重倉持有的醫(yī)藥股市值合計(jì)達(dá)到171.08億元，與2007年第3季度末相比，增加了77.74%；持股總數(shù)比2007年第3季度末增加了1.72億股，扣除上市公司送股影響，第4季度末比第3季度末增加了63.56%，持股量明顯增多。基金對(duì)醫(yī)藥行業(yè)公司的關(guān)注面明顯拓展，高成長(zhǎng)的中藥股及生物制藥股等備受基金青睞。報(bào)告期內(nèi)，被基金重倉持有的企業(yè)數(shù)量占醫(yī)藥行業(yè)上市公司總數(shù)量的29%，而上季度末僅為20%。

    有分析人士指出，其大比例增持醫(yī)藥股的主要原因基于以下3點(diǎn)：一是因?yàn)獒t(yī)藥行業(yè)屬于防守型行業(yè)，當(dāng)市場(chǎng)估值普遍偏高時(shí)，增持防守型行業(yè)股票，風(fēng)險(xiǎn)較?。欢怯捎?008年，醫(yī)改政策即將出臺(tái)，政府對(duì)于基本醫(yī)療服務(wù)加大投入的基調(diào)已經(jīng)明朗，市場(chǎng)對(duì)此有較高預(yù)期，加大配置醫(yī)藥股，寄望于分享醫(yī)改帶來的行業(yè)增長(zhǎng)；三是原料藥價(jià)格上漲帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)提升顯而易見，階段性配置價(jià)格處于上升通道的原料藥股票收益亦明確可見。

    據(jù)悉，2007年第3季度，在基金重倉持有的醫(yī)藥股中，新增了9家，有3家老公司從基金重倉股名單中剔除。在4季度基金重倉持有的醫(yī)藥股中，剔除送股轉(zhuǎn)贈(zèng)等因素，有25家上市公司股份被增持，4家被減持。其中增幅zui大的是吉林敖東，與2007年第3季度相比，基金增持該公司流通股2651萬股，增幅達(dá)161.78%，位列第二和第三的分別是新合成和東阿阿膠。其中，基金重倉持股占流通股比例zui大的公司由華蘭生物易主為千金藥業(yè)，基金持有千金藥業(yè)股票合計(jì)達(dá)到1577萬股，持股占流通股的比例從第3季度末的8.54%增至21.85%。

    從重倉持有醫(yī)藥股的基金家數(shù)來看，2007年第4季度末，持有東阿阿膠的基金為8家，位居*；同時(shí)，有5支股票在第4季度新增3家基金持有，分別為東阿阿膠、吉林敖東、恒瑞醫(yī)藥、千金藥業(yè)和新合成；國藥股份、科華生物、三精制藥、華海藥業(yè)、雙鶴藥業(yè)分別新增1家基金持有。

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    警惕增長(zhǎng)率陷阱

    醫(yī)藥板塊整體業(yè)績(jī)表明：2007年正是投資收益在支撐業(yè)績(jī)門面。前3季度板塊主營收入和利潤增幅約16％，營業(yè)利潤取得22％增長(zhǎng)。如果考慮2006年同期的負(fù)增長(zhǎng)情況，主業(yè)盈利增長(zhǎng)并不理想，而投資收益對(duì)利潤總額的貢獻(xiàn)高達(dá)24％，促使凈利潤增長(zhǎng)60％。但2008～2009年，醫(yī)藥板塊的超高增長(zhǎng)將難以為繼。

    雖然醫(yī)藥板塊在2007年初和年末的兩波行情推動(dòng)下跑贏大盤指數(shù)，但板塊上漲的動(dòng)力主要是估值不斷提升，而非源于內(nèi)生性的高質(zhì)量業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。目前，醫(yī)藥股2008年P(guān)E普遍超過40倍，PEG普遍大于2.3，PB普遍超過10。剔除證券投資收益，許多個(gè)股2008年P(guān)E超過50倍。在2008～2009年50%以上高增長(zhǎng)難以持續(xù)的情況下，50倍PE顯然高估了。

    或許，醫(yī)改蛋糕的巨大誘惑，與中國醫(yī)藥上市公司“袖珍”市值之間形成的強(qiáng)烈不匹配，賦予了醫(yī)藥股想象空間和高PE。我們預(yù)計(jì)，板塊估值水平將隨A股市場(chǎng)的調(diào)整而下調(diào)、在牛市氛圍下分析師對(duì)個(gè)股偏樂觀的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)未來可能下調(diào)。

    這兩個(gè)下調(diào)的乘數(shù)效應(yīng)，將抑制個(gè)股的上行空間。