對(duì)價(jià)過(guò)低不被接受  股改失敗陰影籠罩哈藥

   3月12日，S哈藥股改股東大會(huì)塵埃落定，哈藥集團(tuán)推出的股改方案慘遭失敗。

    而自3月14日S哈藥復(fù)牌以來(lái)，公司已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)交易日跌停，興業(yè)證券研究員王唏認(rèn)為，仍有較大放量，疑似S哈藥流通股東在繼續(xù)減持。

    對(duì)價(jià)過(guò)低+預(yù)期不被看好

    3月13日上午，哈藥集團(tuán)股份有限公司（簡(jiǎn)稱“S哈藥”）董秘孟曉東告訴記者，股改方案未獲通過(guò)，公司感到“非常遺憾”。

    哈藥股東大會(huì)投票結(jié)果顯示，全體股東贊成比率為64.61%，流通股東贊成比率為36.76%，均未達(dá)到股改辦法三分之二的要求。

    此次股改方案很少見(jiàn)，由于哈藥集團(tuán)是S哈藥的*非流通股股東，持有34.76%股權(quán)，送股能力有限，哈爾濱市政府同意以豁免哈藥股份對(duì)哈爾濱市財(cái)政局技改項(xiàng)目借款等合計(jì)約1.3億元債務(wù)的方式代哈藥集團(tuán)向流通股股東支付對(duì)價(jià)。

    該方案由于直接增加了利潤(rùn)而使S哈藥的每股收益有所增加，然而僅相當(dāng)于送股模式下10送0.05股的水平，況且流通股股東享受不到直接送股的利益。

    盡管S哈藥股改保薦機(jī)構(gòu)認(rèn)為，這一股改方案將改善S哈藥的資產(chǎn)質(zhì)量，提高公司的盈利能力和持續(xù)發(fā)展能力，然而zui終未能贏得流通股東的認(rèn)同。

    投票結(jié)果顯示，中國(guó)建銀投資有限責(zé)任公司（簡(jiǎn)稱“建銀”）和中信銀行廣州分行為“贊同票”主力，而其余大部分流通股東均投了反對(duì)票，包括南方證券有限公司（清算組尚持有S哈藥1.46億股），以及新華人壽保險(xiǎn)、深圳創(chuàng)新投資、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行上海分行等南方證券債權(quán)人。

    興業(yè)證券研究員王唏認(rèn)為，從結(jié)果看，股改對(duì)價(jià)過(guò)低是方案沒(méi)能通過(guò)的主要原因，但是并不能因此說(shuō)流通股東不看好S哈藥預(yù)期。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，S哈藥的資產(chǎn)很好，值得看好其預(yù)期盈利能力。

    銀河證券和中信證券的研究員也都曾對(duì)哈藥股改對(duì)價(jià)過(guò)低表示過(guò)擔(dān)心。銀河證券研究員同時(shí)認(rèn)為，自從剝離出三精藥業(yè)資產(chǎn)后，S哈藥已經(jīng)沒(méi)有什么資產(chǎn)，很難看好其預(yù)期。

    看來(lái)，對(duì)于S哈藥的長(zhǎng)期發(fā)展前景，分析人士仍然褒貶不一。

    然而對(duì)于這樣的結(jié)果，作為S哈藥*的非流通股股東哈藥集團(tuán)，顯然始料未及。哈藥集團(tuán)一位高層說(shuō)，“沒(méi)有想到結(jié)果會(huì)是這樣！”對(duì)于外界普遍認(rèn)為的S哈藥股改對(duì)價(jià)過(guò)低一說(shuō)，這位高層認(rèn)為，S哈藥股改存在歷史問(wèn)題，股改對(duì)價(jià)是高是低不能簡(jiǎn)單的就事論事。

    南方證券問(wèn)題何時(shí)解

    而上述高層所謂的“歷史問(wèn)題”，其實(shí)就是原南方證券有限公司對(duì)S哈藥的持股問(wèn)題。2004年S哈藥半年報(bào)顯示，南方證券持有哈藥流通股票已達(dá)58200.14萬(wàn)股，占總股本的60.92%，占流通股的93.37%。南方證券涉嫌利用他人賬戶大量增持哈藥股票，并且從未履行持股變動(dòng)信息披露、要約收購(gòu)等法律規(guī)定的義務(wù)。

    這樣，南方證券從持股比例上實(shí)際上成為哈藥上市公司的zui大股東。

對(duì)此哈藥集團(tuán)長(zhǎng)期無(wú)法容忍，不僅將南方證券告上哈爾濱當(dāng)?shù)胤ㄔ?，并且多次在公告和媒體報(bào)道中聲討南方證券的違規(guī)持股問(wèn)題。之后，由于南方證券遭遇破產(chǎn)，其作為S哈藥流通股大股東，也沒(méi)有再參加過(guò)S哈藥的股東大會(huì)。

    但是時(shí)隔四年，盡管南方證券已經(jīng)完成*次債權(quán)分配，然而哈藥集團(tuán)仍然不滿南方證券對(duì)歷史違規(guī)持股的解決方案。

    南方證券*次債權(quán)分配后，S哈藥曾于2008年2月18日發(fā)布提示性公告表示，鑒于南方證券在持有和交易哈藥股票的過(guò)程中存在涉嫌違法違規(guī)行為，哈藥及哈藥集團(tuán)仍不排除采取法律手段進(jìn)行股東權(quán)益維護(hù)。

    看來(lái)，歷*南方證券問(wèn)題并不是一個(gè)容易過(guò)去的“坎兒”。上述哈藥高層鄭重告訴記者：在南方證券持股問(wèn)題上，哈藥集團(tuán)是zui大的受害者。

    股改方案曾被認(rèn)為是在政府和監(jiān)管部門推動(dòng)下，勉強(qiáng)推出的解決方案。分析人士認(rèn)為對(duì)價(jià)之低反映出哈藥集團(tuán)缺乏誠(chéng)意，而股改將是哈藥集團(tuán)與原南方證券雙方博弈的開始。

    如今南方證券持有的大部分S哈藥的股份已經(jīng)分配到各債權(quán)人手中，南方證券的單方利益已經(jīng)化作債權(quán)人的多方利益。

    對(duì)于缺乏誠(chéng)意的說(shuō)法，哈藥集團(tuán)上述高層當(dāng)即予以否認(rèn)，他認(rèn)為哈藥集團(tuán)進(jìn)行股改就是的誠(chéng)意表態(tài)。而談及哈藥集團(tuán)與南方證券的博弈，這位高層諱莫如深，沒(méi)有回復(fù)外界說(shuō)法。

    就股改方案，哈藥集團(tuán)曾經(jīng)與流通股股東進(jìn)行過(guò)事前溝通，但是考慮到實(shí)際情況，仍維持了原有的股改方案。

    如今哈藥股改方案未能順利通過(guò)，哈藥集團(tuán)作為非流通股大股東，是否會(huì)考慮提高股改對(duì)價(jià)水平？對(duì)此，哈藥集團(tuán)上述高層表示，下一步的計(jì)劃，目前還沒(méi)有進(jìn)行研究，下次股改方案還沒(méi)有時(shí)間表。