大宗原料藥價格走勢跟蹤報告

   07年大宗原料藥價格走出了一波大幅上漲的行情，本輪價格上漲源于上游石油化工產(chǎn)品等原材料*、環(huán)保標準提高、人民幣升值等成本因素的推動，但之后大多演變?yōu)樯a(chǎn)企業(yè)主動提價，產(chǎn)品價格逐漸遠離成本線，長期市場競爭導致的產(chǎn)能集中也使得這種提價成為可能。利潤空間放大吸引了新進入者，部分品種產(chǎn)能快速增大，打破了原先的供求平衡，價格出現(xiàn)回落。決定產(chǎn)品價格景氣周期的長度的關鍵因素是進入壁壘的高低。目前VB2已跌至成本線附近，青霉素工業(yè)鹽、VC價格趨穩(wěn)，VE、VA還在延續(xù)強勁上漲的勢頭，地塞米松價格也還有提升的可能。我們重申我們的觀點，大宗原料藥企業(yè)屬于趨勢投資品種，股價與產(chǎn)品價格呈明顯正相關，如果產(chǎn)品價格處于上升通道，會推動股價上漲，反之股價則可能會回落。同時需要引起注意的是，伴隨產(chǎn)品價格上漲，相關上市公司股價漲幅巨大，公司市值已經(jīng)高估，隱含投資風險。

    評論：

    1、青霉素工業(yè)鹽：價格觸底后小幅回升

    07年青霉素工業(yè)鹽價格經(jīng)歷了大起和大落，4-9月價格飛漲，成交也非?；钴S，出口和內銷zui高價格分別達到18美元/BOU和150元/BOU，但進入四季度后由于印度和國內企業(yè)增產(chǎn)或復產(chǎn)，供給增大，價格一路跳水，年底時跌破8美元/BOU和70元/BOU，回歸到了本輪上漲之前的低點。進入08年后，環(huán)保和原材料*等成本壓力又使得華星、石藥、華藥等企業(yè)紛紛限產(chǎn)，青霉素價格又出現(xiàn)小幅反彈，但由于總體產(chǎn)能仍然過剩，后期價格走勢不容樂觀，預計將保持穩(wěn)定或在成本推動下小幅上升。

    2、維生素B2（核黃素）：價格繼續(xù)走低，但進一步下跌空間有限

    核黃素是07年所有大宗原料藥中價格起伏zui大的產(chǎn)品，三季度產(chǎn)品價格達到頂點（80%飼料級價格約900元/kg），隨著山東恩貝等企業(yè)產(chǎn)品投產(chǎn)，供給明顯增加，價格也開始快速下滑，08年2月份80%核黃素的成交價格僅約為220-270元/公斤。3月5日廣濟藥業(yè)公告，其內銷報價降至170元/公斤（含稅），已逼近本輪上漲前150元/公斤左右的水平。由于目前價格已經(jīng)下探至成本線附近，后期進一步下跌的空間有限。

    3、泛酸鈣：價格小幅下跌，后期應會維持穩(wěn)中有降的走勢

    泛酸鈣價格也于07年中到達頂點，之后在山東新發(fā)低價策略的影響下，價格呈現(xiàn)穩(wěn)中有降的走勢，現(xiàn)約為140-145元/kg。鑫富藥業(yè)已就主要競爭對手山東新發(fā)侵犯其泛酸鈣生產(chǎn)提起民事訴訟，但目前取證工作并不順利，而新發(fā)也還維持正常生產(chǎn)。此外，上海徐行已經(jīng)恢復生產(chǎn)，但由于產(chǎn)量較小，對總體供給還未產(chǎn)生大的影響，隨著新進產(chǎn)能的逐漸增加，后期泛酸鈣價格可能持續(xù)穩(wěn)中有降的運行態(tài)勢。

    4、維生素C：價格穩(wěn)中有升

    由于環(huán)保壓力等導致產(chǎn)能不能*釋放，近期VC原料藥又進入貨源緊張的行列，國內幾大企業(yè)都沒有現(xiàn)貨，價格也有上升趨勢，目前新訂單的價格達到10美元/kg，較年初提高10%左右。VC需求量一般保持在9萬噸左右，而產(chǎn)能超過12萬噸，企業(yè)以往也通常采取限產(chǎn)保價措施來穩(wěn)定市場。目前市場總體較為平穩(wěn)，各個企業(yè)的價格也基本一致，預計后期保持穩(wěn)定或小幅上升的可能性較大。