【制藥網(wǎng) 醫(yī)藥股市】7月14日，“醫(yī)藥一哥”恒瑞醫(yī)藥盤中漲超8%，盤中高見78.8港元續(xù)創(chuàng)上市新高，較招股價44.05港元已漲超78%。截至11：44分，漲超5%，報765港元，成交額2.69億港元。
 

　　消息面上，花旗近期研報稱，頭次給予恒瑞醫(yī)藥H股買入評級，目標價為134港元。花旗稱，市場沒有充分反映恒瑞醫(yī)藥的BD(商務拓展)預期，以及多款創(chuàng)新藥的快速放量，后續(xù)的業(yè)績和BD進展都會是重要催化劑。
 

　　同時，瑞銀表示，預計公司上半年收入同比升21.2%，盈利升30.4%，較市場預期分別高出11.2%及7.7%。該行又指，留意到該期恒瑞醫(yī)藥H股股價上升，因公司即將公布業(yè)績，市場情緒較高漲，但H股僅占公司已發(fā)行股份的3.89%，基于供需緊張，將H股目標價由76港元上調(diào)至87.3港元，維持“買入”評級。
 

　　近年來，醫(yī)藥行業(yè)出海浪潮涌起，恒瑞作為國內(nèi)創(chuàng)新藥行業(yè)的代表企業(yè)之一，在創(chuàng)新藥出海方面成績突出，BD業(yè)務成為其業(yè)績增長的關鍵邊際增量。自2018年至2024年，恒瑞平均每年有兩款創(chuàng)新藥獲批，研發(fā)管線豐富，涵蓋抗腫瘤、自免病、糖尿病、心血管疾病等多個領域，為BD業(yè)務開展奠定了堅實基礎。
 

　　從恒瑞2024年報可知，報告期內(nèi)，公司收到MerckHealthcare1.6億歐元對外許可首付款、KaileraTherapeutics1億美元對外許可首付款等。與MerckHealthcare的交易，潛在收入可達14億歐元，未來銷售提成比例在兩位數(shù)；與KaileraTherapeutics的交易預期收入更為可觀，除首付款外，還有不超過2億美元的臨床開發(fā)及監(jiān)管里程碑收入，后續(xù)銷售里程碑收入累計不超過57.25億美元，銷售提成在低個位數(shù)到低兩位數(shù)區(qū)間，并且恒瑞還獲得KaileraTherapeutics公司19%的股權(quán)。
 

　　進入2025年，恒瑞B(yǎng)D業(yè)務持續(xù)發(fā)力。3月和4月，公司先后披露與默沙東和德國默克的BD交易。與默沙東的交易對價包含2億美元首付款，后續(xù)里程碑收入累計可達17.7億美元，獲批上市后還有銷售提成；與德國默克的交易則有1500萬歐元首付款、一定的里程碑付款以及年銷售額兩位數(shù)的銷售提成。其中，與KaileraTherapeutics合作采用的NewCo模式備受關注，恒瑞將三個GLP-1在研藥物打包授權(quán)，短期獲1億美元首付款，長期潛在里程碑收入和銷售提成超60億美元，還因持有NewCo約20%股權(quán)有望獲得分紅收入。從管線維度看，恒瑞B(yǎng)D交易正從腫瘤領域向代謝疾病(如GLP-1)、心血管等熱門領域拓展，不斷優(yōu)化全球布局。
 

　　業(yè)內(nèi)認為，這些高價值BD交易不僅提升了恒瑞的業(yè)績預期，其帶來的首付款等短期現(xiàn)金流也對即期業(yè)績產(chǎn)生積極影響，成為推動股價上漲的重要因素。
 

　　就業(yè)績情況來看，2025年一季報顯示，公司一季度實現(xiàn)營業(yè)收入72.06億元，同比增長20.14%；歸屬于上市公司股東的凈利潤18.74億元，同比增長36.90%，從數(shù)據(jù)可見公司業(yè)務發(fā)展態(tài)勢良好。
 

　　此外，在創(chuàng)新投入方面，恒瑞醫(yī)藥也不遺余力。公司累計研發(fā)投入達460億元，2025年一季度研發(fā)費用更是高達15.33億元，同比增長25.66%。在高強度研發(fā)投入驅(qū)動下，優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新成果不斷涌現(xiàn)。2025年至今，已有6項新藥和新適應癥獲批，為公司后續(xù)發(fā)展提供了有力支撐。
 

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