【中國制藥網(wǎng) 企業(yè)新聞】“殺完估值殺(投資)邏輯，近幾個月，醫(yī)藥板塊在本輪A股市場回調(diào)中，不分青紅皂白遭遇大幅殺跌，有些過頭了。”有市場人士這樣研判眼下的醫(yī)藥板塊。
 

　　的確，像華東醫(yī)藥等一眾長期穩(wěn)健成長的白馬股也概莫能外。
 

　　而據(jù)《證券日報》記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，華東醫(yī)藥自2000年登陸深交所后，主營業(yè)務(wù)一直保持穩(wěn)健增長，凈利潤從上市當年的4591.04萬元增至2017年的17.795億元，累計增幅高達38.76倍;2018年前三季度凈利潤為18.09億元，已超過2017年全年水平。同時，華東醫(yī)藥2018年已開啟第二次轉(zhuǎn)型，向“研發(fā)型藥企”進發(fā)。
 

　　華東醫(yī)藥長期穩(wěn)健成長的動力是什么?第二次轉(zhuǎn)型有哪些實質(zhì)性舉措?未來成長空間還有多大?當前公司投資價值是否凸顯?帶著一系列投資者關(guān)注的問題，《證券日報》記者日前走進位于杭州莫干山路866號的華東醫(yī)藥總部一探究竟。
 

　　經(jīng)營理念獨樹一幟 11年凈資產(chǎn)收益率均值達29%
 

　　“華東醫(yī)藥大的特點是穩(wěn)健。”公司董事長李邦良開門見山告訴《證券日報》記者。
 

　　的確，華東醫(yī)藥上市近20年來，每年凈利均大致保持著20%—25%的增長;2007年—2017年的11年凈資產(chǎn)收益率均值達29%;2018年前三季度凈資產(chǎn)收益率達19.96%，而資產(chǎn)負債率為44.97%。這些投資者十分關(guān)注的財務(wù)指標，均在醫(yī)藥上市公司中。
 

　　而穩(wěn)健成長的背后，是公司獨樹一幟的六條經(jīng)營理念：要么，要么;不求規(guī)模大，但求效益好;不求品種很多，但求品種大;專注專科特殊用藥;不做大魚塘里的大魚，要做小魚塘里的大魚，不一定要做火車頭，但一定要乘上節(jié)車廂。走進華東醫(yī)藥總部廠區(qū)，這些標語不時映入眼簾。
 

　　“具體來說，華東醫(yī)藥主要狠抓兩點：一是科研開發(fā)，二是市場營銷。只有這兩點抓好了，企業(yè)才能穩(wěn)健發(fā)展。”李邦良稱。
 

　　華東醫(yī)藥董秘陳波告訴記者：“在‘要么，要么’理念的指導下，我們公司幾乎所有的產(chǎn)品，要么是國內(nèi)生產(chǎn)，要么是國內(nèi)家仿制，競爭優(yōu)勢明顯。近十幾年，華東醫(yī)藥已推出百令膠囊、新賽斯平、賽可平、卡博平、泮立蘇、卡斯邁欣、卡雙平、卡司平等10多種科技含量高、符合大眾健康需要的藥品。公司列入國家289目錄的阿卡波糖片、環(huán)孢素軟膠囊已經(jīng)通過仿制藥一次性評價，將有望加速國產(chǎn)產(chǎn)品的進口替代。”
 

　　“再拿產(chǎn)品定位來說，我們公司的策略是‘不求品種很多，但求品種大’。我們知道，絕大部分跨國企業(yè)的產(chǎn)品種類并不多，但每個品種都實現(xiàn)了幾十億元規(guī)模的銷售，可見產(chǎn)品銷量大化才有競爭力。而只有提高產(chǎn)品科技含量，加強創(chuàng)新，才能做到銷量大化。”李邦良說。
 

　　據(jù)悉，目前華東醫(yī)藥已在四個領(lǐng)域里做到了較大：慢性腎病領(lǐng)域，百令膠囊單產(chǎn)品做到大;器官移植領(lǐng)域，現(xiàn)在是產(chǎn)品線全，國產(chǎn)市場份額大;糖尿病領(lǐng)域，國產(chǎn)品種阿卡波糖片(卡博平)去年銷售超20億元，在口服糖尿病領(lǐng)域做到老大;消化道領(lǐng)域，泮托拉唑即泮立蘇，目前全國市場占有率居前。
 

　　“再比如‘專注專科、特殊用藥’。我們不生產(chǎn)普通藥，國內(nèi)醫(yī)藥廠家超過5000家，供大于求，1億元銷售規(guī)模以下的企業(yè)三四千家，相當于80%企業(yè)的銷售規(guī)模都在1億元以下。所以，生產(chǎn)專科特殊用藥，做治病救人、疑難雜癥的藥，這是我們的優(yōu)勢。我們也因為堅持生產(chǎn)?？铺厥庥盟?，真正實現(xiàn)了次轉(zhuǎn)型。”李邦良說。
 

　　二次轉(zhuǎn)型直指研發(fā)型藥企 新“三年規(guī)劃”擬推10種創(chuàng)新藥
 

　　時鐘撥回到1992年。李邦良是年接手華東醫(yī)藥后，憑借其對市場的敏銳嗅覺，將原本只生產(chǎn)土霉素、慶大霉素、乙酰螺旋霉素三個原料藥的小企業(yè)轉(zhuǎn)型為制劑大廠。這是華東醫(yī)藥的次轉(zhuǎn)型，花了整整25年的時間。
 

　　2018年，華東醫(yī)藥開始了第二次轉(zhuǎn)型，公司規(guī)劃從制劑大廠轉(zhuǎn)型為以科研開發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新為主導的“研發(fā)型藥企”。
 

　　第二次轉(zhuǎn)型，對華東醫(yī)藥來說，究竟有多重要?據(jù)稱，在華東醫(yī)藥的內(nèi)部文件封面上，赫然印著：2018年全公司重要的一件事：轉(zhuǎn)型!轉(zhuǎn)型!轉(zhuǎn)型!
 

　　“2019年，我們提出了第六個‘三年規(guī)劃’，到2021年，華東醫(yī)藥爭取有10個創(chuàng)新藥進入臨床和上市”。李邦良透露。
 

　　“2018年，公司投入研發(fā)費用逾6億元，約占公司當期醫(yī)藥工業(yè)生產(chǎn)業(yè)務(wù)營收的7%以上;2019年，公司將在研發(fā)費用上再加碼，在原來的基礎(chǔ)上再提升2個百分點，占工業(yè)收入的比例將接近10%，其中針對創(chuàng)新藥的研發(fā)投入占比將達到60%以上。這將為華東醫(yī)藥的第二次轉(zhuǎn)型奠定基礎(chǔ)。”李邦良表示。
 

　　華東醫(yī)藥董秘陳波進一步介紹：“華東醫(yī)藥現(xiàn)在采用的是內(nèi)外部結(jié)合的研發(fā)體系：一是在線產(chǎn)品工藝改進和提升，由自有研發(fā)團隊開展;二是生物藥和多肽類新藥研發(fā)，主要與參股的九源基因合作開發(fā);三是創(chuàng)新藥和仿制藥，由公司自主研發(fā)，或與杭州華東新藥研究院聯(lián)合開發(fā);四是外部新藥技術(shù)和權(quán)益收購。對外部而言，主要通過技術(shù)轉(zhuǎn)讓，或委托科研單位進行藥品研發(fā)，支付技術(shù)轉(zhuǎn)讓費，雖然公司本身的研發(fā)費用和占營收比例并不太高，但是產(chǎn)品布局和研發(fā)效率卻很高。特別是在糖尿病領(lǐng)域的產(chǎn)品線已有超過20個產(chǎn)品布局，算是國內(nèi)覆蓋全面和品種多的藥企之一。”
 

　　在創(chuàng)新藥進展方面，李邦良說：“目前華東醫(yī)藥已經(jīng)有三個國家一類創(chuàng)新藥在臨床階段，一個治療非小細胞肺癌的邁華替尼2018年已啟動二期臨床;從美國引進的糖尿病新藥技術(shù)口服GLP-1類產(chǎn)品TTP-273,2018年底已申請國內(nèi)臨床，預計總體研發(fā)時間3年-4年;糖尿病一類新藥HD-118預計2019年進入二期臨床。”
 

　　李邦良進一步透露，“公司研發(fā)布局不局限于現(xiàn)有的慢性腎病、免疫抑制劑、糖尿病及胃腸道用藥等四大產(chǎn)品線領(lǐng)域，還重點關(guān)注癌癥、腫瘤用藥，生物藥、超級抗生素、心腦血管，以及一些慢性病領(lǐng)域等。公司一方面加大創(chuàng)新藥研發(fā)力度，專注于高難度、高門檻的?？品轮扑幯邪l(fā);另一方面將加快現(xiàn)有產(chǎn)品化注冊和市場開拓進程，加快核心產(chǎn)品海外市場質(zhì)量認證，大力推進制劑產(chǎn)品出口戰(zhàn)略，努力把現(xiàn)有成熟、具有較強競爭力的仿制藥推向歐美市場。”
 

　　在具體目標上，陳波告訴記者：“華東醫(yī)藥計劃爭取每年立項研發(fā)一類創(chuàng)新藥2個-3個;從歐美國家引進或受讓中國權(quán)益的一類創(chuàng)新藥1個;每年有2個-3個制劑產(chǎn)品開展注冊;每年至少引進一項制藥重大技術(shù)或一項重大技術(shù)裝備。”
 

　　另據(jù)了解，華東醫(yī)藥的轉(zhuǎn)型之路還不止于此。在以研發(fā)生產(chǎn)創(chuàng)新藥為主的前提下，公司也在醫(yī)療美容行業(yè)加大布局。
 

　　陳波向記者表示：“顏值經(jīng)濟促進消費升級，醫(yī)療美容從來看都是一個由消費升級帶動的快速增長行業(yè)，上醫(yī)美新產(chǎn)品和新技術(shù)較多，很多還沒有進入中國市場，未來有很好的發(fā)展?jié)摿Α目?，公司期望通過并購英國Sinclair公司后打造一個化醫(yī)療美容平臺，這也是我們?nèi)A東醫(yī)藥化的戰(zhàn)略之一。”
 

　　當記者問及公司“走出去”的戰(zhàn)略時，陳波說：“現(xiàn)在華東醫(yī)藥有兩個產(chǎn)品在美國FDA申報ANDA(簡略新藥申請)，這兩個制劑都已通過了現(xiàn)場檢查，但終結(jié)果還在等待終審核。其中一個就是治療胃病的泮托拉唑鈉注射液，這個品種公司剛剛獲得了國家科技進步二等獎，是無菌注射劑，也是化藥生產(chǎn)要求的高標準。中國醫(yī)藥(12.750， 0.03， 0.24%)企業(yè)通過的大部分是口服固體制劑，F(xiàn)DA對注射劑認證要求非常嚴，國內(nèi)企業(yè)通過的品種也較少。當前華東醫(yī)藥的核心產(chǎn)品技術(shù)能力在海外市場是有競爭力的，我們也在做‘兩條腿走路’的戰(zhàn)略規(guī)劃，公司優(yōu)先做美國市場，如果美國市場通過了，其他市場應(yīng)該更沒有問題。”
 

　　營銷網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國 打造“雙百億元”華東醫(yī)藥夢
 

　　我們知道，華東醫(yī)藥的業(yè)務(wù)主要分為醫(yī)藥工業(yè)生產(chǎn)和醫(yī)藥商業(yè)經(jīng)銷兩部分。而華東醫(yī)藥早已穩(wěn)坐浙江省綜合性醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)的頭把交椅，公司醫(yī)藥分銷業(yè)務(wù)更是連續(xù)10多年位居全國醫(yī)藥商業(yè)。
 

　　目前，華東醫(yī)藥共有市場營銷及藥學服務(wù)人員4000余人，產(chǎn)品營銷網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)覆蓋全國。
 

　　“企業(yè)研發(fā)不出好產(chǎn)品不行，但光有好產(chǎn)品，賣不出去也不行。”李邦良直言。
 

　　據(jù)李邦良回憶，當年為了推廣“百令膠囊”，他發(fā)動了包括辦公室所有人員在內(nèi)的員工，策劃“百令萬里行”活動，5年跑了幾十個城市。1998年，百令膠囊銷售破億元，2004年和2007年，百令膠囊銷售額分別超過1.5億元和2億元。目前，華東醫(yī)藥銷售規(guī)模上億元的產(chǎn)品有8個，其中包括兩個20億元級的核心產(chǎn)品——百令膠囊和卡博平(阿卡波糖片)。
 

　　而伴隨公司向以科研開發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新為主導的新型藥企轉(zhuǎn)型，華東醫(yī)藥在工業(yè)市場營銷方面的轉(zhuǎn)型也提上重點議程。
 

　　一方面，華東醫(yī)藥將科研與營銷緊密結(jié)合列為轉(zhuǎn)型要點，由現(xiàn)有的傳統(tǒng)營銷模式向科技營銷轉(zhuǎn)型，強調(diào)學術(shù)促銷工作也要實現(xiàn)高度科研化;另一方面，公司提出“營銷向全國地、縣進軍”，由目前以中心城市為主的營銷組織模式，向全國地縣市場與中心城市市場并重的方向轉(zhuǎn)型。
 

　　實際上，近兩年華東醫(yī)藥兩大主力產(chǎn)品銷售團隊已在不斷拓展基層渠道。目前公司基層市場營銷專職及服務(wù)人員約1500人，主要負責公司阿卡波糖在基層市場的拓展，以及百令膠囊在部分大城市社區(qū)醫(yī)院和基層醫(yī)院的推廣。
 

　　而在新規(guī)劃里，華東醫(yī)藥把目標定為打造“兩個百億元”的華東夢，即到2020年，中美華東工業(yè)銷售實現(xiàn)100億元的目標;到2025年，實現(xiàn)百令膠囊+以卡博平為主的糖尿病系列產(chǎn)品銷售實現(xiàn)100億元的目標。
 

　　此外，在醫(yī)藥商業(yè)領(lǐng)域，華東醫(yī)藥也定下了新的目標：2020年銷售額達300億元，2025年銷售額達500億元，爭取實現(xiàn)利潤10億元。
 

　　“業(yè)績+估值”凸顯配置價值 社保基金近10年堅定持有
 

　　花香蝶自來。
 

　　《證券日報》市場研究中心根據(jù)華東醫(yī)藥前流通股股東進出情況統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，社?；鹩?008年四季度新進持有459.98萬股，截至2018年三季度末持股數(shù)量達6077.85萬股，已連續(xù)近10年長期堅定持有;險資2009年一季度新進持有484.81萬股，截至2018年三季度末持股數(shù)量為922.45萬股，已連續(xù)38個季度堅定持倉;基金則始終出現(xiàn)在華東醫(yī)藥前流通股股東名單中，2018年三季度末有129只基金持有該股，持股數(shù)量達1.07億股;2018年三季度QFII澳門金融管理局新進持有1203.14萬股。
 

　　同時值得關(guān)注的是，盡管華東醫(yī)藥股價近幾個月出現(xiàn)深幅回調(diào)，但是仍然受到北上資金的追捧。統(tǒng)計顯示，2018年以來北上資金合計凈買入達47160.06萬元，期間登上深股通前成交活躍榜達16次。這從另一個角度反映出華東醫(yī)藥備受外資青睞。
 

　　而華東醫(yī)藥昨日新收盤價為26.77元，新動態(tài)市盈率為18.59倍，低于醫(yī)藥板塊整體估值水平(25.83倍)。
 

　　對此，前海開源基金經(jīng)濟學家楊德龍在接受《證券日報》記者采訪時表示，醫(yī)藥板塊去年以來大幅下跌，主要受到醫(yī)改、降藥價、帶量采購的影響。對于醫(yī)藥上市公司的盈利預期，短期影響已在股價下跌中充分反映。醫(yī)藥股作為消費板塊的一個重要組成部分，長期來看仍然有較高的配置價值。整體上說，國人在醫(yī)藥方面的消費較低，將來業(yè)績成長空間較高，特別是受帶量采購影響比較小的醫(yī)藥。而華東醫(yī)藥明顯是被低估錯殺的績優(yōu)標的，其中長期配置價值明顯。
 

　　金百臨咨詢分析師秦洪也向記者表示，醫(yī)藥股前期的下跌，主要是因為產(chǎn)業(yè)邏輯出現(xiàn)了較大變革。目前來看，帶量采購政策仍在往縱深發(fā)展，醫(yī)藥板塊的估值切換趨勢尚未結(jié)束。對于生物制藥、創(chuàng)新藥等醫(yī)藥行業(yè)的細分領(lǐng)域來說，由于他們并不會受到帶量采購的負面影響，相反，隨著未來醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)政策的變革，創(chuàng)新藥、生物制藥的產(chǎn)業(yè)動能更為強勁。華東醫(yī)藥具有高成長的屬性，仍可積極跟蹤。
 

　　“華東醫(yī)藥是一家企業(yè)，能給股東創(chuàng)造價值，上市以來回報投資者的現(xiàn)金“紅包”超過30億元。同時，公司的業(yè)績逐年提高，未來仍將保持這種趨勢，還會繼續(xù)為投資者帶來更豐厚的收益。”作為華東醫(yī)藥的“”，李邦良這樣看待公司的投資價值。
 

　　華東醫(yī)藥董秘陳波表示：“應(yīng)該說，外資對中國醫(yī)藥股的關(guān)注度很高，明晟指數(shù)MSCI2018年6月份對中國市場開放以來，華東醫(yī)藥作為標的企業(yè)及行業(yè)頭部企業(yè)受到較多海外投資機構(gòu)關(guān)注及投資，參與了多場外資券商組織的專題交流會。海外機構(gòu)到公司現(xiàn)場調(diào)研也很多，2018年機構(gòu)調(diào)研頻率較高，在A股公司中居前。外資認為中國的醫(yī)藥市場潛力大，華東醫(yī)藥長期經(jīng)營穩(wěn)定，ROE及各項經(jīng)營指標出色，所以，他們對于公司未來業(yè)績增長預期確定，同時，疊加公司正在進行的創(chuàng)新轉(zhuǎn)型及化，外資看好公司未來的投資價值。”
 

　　“去年以來醫(yī)藥行業(yè)頻繁出現(xiàn)‘黑天鵝’事件，促使整個行業(yè)板塊個股股價開始回調(diào)，近期的帶量采購政策出臺，市場對醫(yī)藥股未來持續(xù)增長的預期發(fā)生調(diào)整，這對醫(yī)藥板塊沖擊較大。但華東醫(yī)藥已加大力度研發(fā)和引進創(chuàng)新藥并制定化戰(zhàn)略，這是公司實現(xiàn)轉(zhuǎn)型的重要舉措，也是公司實現(xiàn)未來經(jīng)營規(guī)劃的重要保證。”陳波稱。
 

　　原標題：華東醫(yī)藥二次轉(zhuǎn)型直指研發(fā) 股價深調(diào)價值是否凸顯