【制藥網(wǎng) 醫(yī)藥股市】5月15日，國內(nèi)制藥裝備頭部東富龍獲西南證券買入評(píng)級(jí)。研報(bào)預(yù)計(jì)，公司2024-2026年凈利潤分別為3.2億元、3.9億元、4.6億元。
 

　　研報(bào)認(rèn)為，2023年，公司持續(xù)擴(kuò)展事業(yè)，耕耘海外市場(chǎng)，具有優(yōu)勢(shì)包括較強(qiáng)的創(chuàng)新研發(fā)能力，完善的銷售網(wǎng)絡(luò)，品牌優(yōu)勢(shì)和提供綜合解決方案的能力。相比國外頭部，公司在擴(kuò)大規(guī)模和開發(fā)核心技術(shù)方面依舊面臨挑戰(zhàn)。公司提出“M+E+C(AI)”策略，專注藥物制造科學(xué)與藥機(jī)科學(xué)的研究，踐行制藥裝備與制藥工藝的融合，并且堅(jiān)定推進(jìn)國際化戰(zhàn)略。
 

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求景氣度不及預(yù)期、公司研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期、競(jìng)爭(zhēng)格局惡化等風(fēng)險(xiǎn)。
 

　　據(jù)了解，近年來，經(jīng)過GMP紅利期和轉(zhuǎn)型陣痛期后的制藥裝備行業(yè)迎來發(fā)展拐點(diǎn)，東富龍“M+E+C(AI)”蓄勢(shì)待發(fā)。
 

　　其中，“M”即“Machinery”設(shè)備，“E”即“Engineering”工程，“C”即“Consumable”耗材，“AI”即智能化。
 

　　具體來看，“M”方面，公司做強(qiáng)單機(jī)設(shè)備，拓寬產(chǎn)品組合。公司以凍干機(jī)起家，GMP 政策紅利下快速獲客。紅利期消退后，公司超前布局生物工程、科研儀器等多領(lǐng)域，新景氣周期下實(shí)現(xiàn)快速放量。
 

　　“E”方面，工程化客戶服務(wù)，拓展規(guī)模并推動(dòng)M 研發(fā)。公司為客戶提供系統(tǒng)化交鑰匙工程發(fā)展(例如凍干系統(tǒng)、細(xì)胞治療解決方案等)，加強(qiáng)客戶粘性，拓展規(guī)模抵御風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)化服務(wù)過程中，公司通過與客戶的良性互動(dòng)挖掘新價(jià)值點(diǎn)，以此推動(dòng)M 的研發(fā)方向，將有價(jià)值的外購產(chǎn)品逐步實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)化。
 

　　“C”方面，2019 年中國耗材市場(chǎng)約574 億，潛在空間大，且國產(chǎn)替代在即。據(jù)悉，東富龍通過自研和收購等方式開展“一次性袋+填料+培養(yǎng)基+過濾組件”全領(lǐng)域布局，成為布局尤為全面的國產(chǎn)制藥設(shè)備企業(yè)，有望打破CAPEX 景氣周期束縛，開啟全新增長曲線。
 

　　“AI”方面，早在2021年，東富龍就提出加強(qiáng)“數(shù)智化”策略，對(duì)內(nèi)數(shù)字化管理提效率(2019 年數(shù)字化轉(zhuǎn)型起盈利效率明顯改善)，對(duì)外智能化控制系統(tǒng)為工程整體方案提供支持。
 

　　2023年年報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入56.42億元，同比增長3.15%；歸母凈利潤6.00億元，同比下降29.10%；扣非凈利潤5.57億元，同比下降28.57%。2023年公司主營業(yè)務(wù)中，制劑事業(yè)部收入30.69億元，同比增長15.31%，占營業(yè)收入的54.40%；生物工藝事業(yè)部收入13.26億元，同比下降21.64%，占營業(yè)收入的23.51%；工程事業(yè)部收入5.94億元，同比下降0.08%，占營業(yè)收入的10.53%。
 

　　此外，東富龍2023年度經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-3.24億元，上年同期為2.47億元；報(bào)告期內(nèi)，公司基本每股收益為0.79元，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為7.81%。公司2023年年度利潤分配預(yù)案為：擬向全體股東每10股派2.4元(含稅)。
 

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