【制藥網(wǎng) 市場(chǎng)分析】據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年上半年，特色原料藥板塊12家代表企業(yè)的總收入為164.58 億元，同比增長(zhǎng)11.72%；扣非凈利潤(rùn)20.63 億元，同比減少11.47%。這12家企業(yè)中，部分企業(yè)受疫情擾動(dòng)、轉(zhuǎn)型投入、匯率波動(dòng)等影響，實(shí)現(xiàn)收入、利潤(rùn)同比增速放緩；但也有部分企業(yè)收入和扣非凈利潤(rùn)增速雙增長(zhǎng)。整體而言，特色原料藥板塊短期內(nèi)承壓明顯，不過(guò)在證券人士看來(lái)，下半年，特色原料藥板塊或迎來(lái)增速拐點(diǎn)。
 

　　一方面，隨著一致性評(píng)價(jià)和集采常態(tài)化的推進(jìn)，將實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)仿制藥的替代以及產(chǎn)量的大幅增長(zhǎng)，從而提升中標(biāo)制劑企業(yè)對(duì)國(guó)產(chǎn)原料藥的需求，上游特色原料藥廠商擁有更強(qiáng)的議價(jià)權(quán)，將催生行業(yè)景氣度。從上半年開展的集采來(lái)看，API 企業(yè)收獲頗豐，業(yè)內(nèi)認(rèn)為集采利好API 制劑一體化企業(yè)的邏輯并未變化，未來(lái)仿制藥領(lǐng)域的龍頭集中將不斷加速。在此背景下，一體化布局且具備全球競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的原料藥企業(yè)有望獲得巨大的發(fā)展空間。
 

　　另一方面，隨著人力和成本壓力加大，歐美原料藥產(chǎn)能逐漸向以中印為代表的新興市場(chǎng)國(guó)家轉(zhuǎn)移，中國(guó)具備成熟的基礎(chǔ)工業(yè)體系、成本優(yōu)勢(shì)以及發(fā)酵類產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，有望承接部分海外訂單需求，相關(guān)企業(yè)(尤其是特色原料藥領(lǐng)域)有望持續(xù)受益。這主要是因?yàn)樘厣纤幹饕锹圆∮盟?、抗病毒、抗腫瘤、造影劑類，相對(duì)于大宗原料藥，特色原料藥的技術(shù)壁壘相對(duì)較高，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局也比較寬松，因此毛利率也相對(duì)較高。
 

　　值得注意的是，隨著國(guó)內(nèi)環(huán)保政策收緊，中小企業(yè)逐步出局后，行業(yè)集中度也有望提升。有數(shù)據(jù)顯示，環(huán)保趨厭后的原料藥和制劑企業(yè)存續(xù)數(shù)量大幅減少，2016年比2015年減少889家，降幅達(dá)18%；2017年固定資產(chǎn)投資額出現(xiàn)首次負(fù)增長(zhǎng)，原料藥供給大幅收縮，全國(guó)化學(xué)藥品原料藥產(chǎn)量2018年降幅為18.8%，2019 年進(jìn)一步下降7.2%。另外疊加關(guān)聯(lián)審評(píng)正式入法，原料藥質(zhì)量直接影響到制劑的審批結(jié)果，這對(duì)于優(yōu)良的原料藥供應(yīng)商而言或是機(jī)遇。
 

　　中泰證券認(rèn)為，API 板塊底部基本確立，拐點(diǎn)將至，重點(diǎn)關(guān)注兩類機(jī)會(huì)。其一， API 向CDMO升級(jí)的戴維斯雙擊：中報(bào)各企業(yè)CDMO 業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，產(chǎn)業(yè)升級(jí)邏輯已然逐步驗(yàn)證，期待進(jìn)一步雙擊機(jī)會(huì)，重點(diǎn)看好九洲藥業(yè)、普洛藥業(yè)、天宇股份等。
 

　　其二，關(guān)注API 制劑一體化機(jī)會(huì)：底部區(qū)間確立，拐點(diǎn)將至，雙擊總會(huì)到來(lái)：在匯率、價(jià)格、疫情、突發(fā)事件等多重?cái)_動(dòng)因素下，API 制劑一體化企業(yè)經(jīng)歷半年多調(diào)整，業(yè)績(jī)和股價(jià)已經(jīng)位于底部區(qū)間，短期利空有望出盡，該行持續(xù)強(qiáng)調(diào)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)邏輯仍在不斷推進(jìn)，低估值水平下性價(jià)比凸顯，看好API 制劑一體化龍頭、司太立、天宇股份、仙琚制藥等。