導讀：當前的醫(yī)藥板塊已經(jīng)延續(xù)了近2年的高估值狀態(tài)，在行業(yè)增速放緩的大背景下，醫(yī)藥標的僅靠內(nèi)生性增長顯然難以支撐高估值。

東北證券劉林認為，2015年醫(yī)藥板塊將嚴重分化，建議從新格局、新技術(shù)、新模式和新服務等四個新變化中把握投資機會。

這四大機會是：從縣級醫(yī)院與基層藥品市場的擴張中把握藥品競爭格局重塑的機會；繼續(xù)追逐智慧醫(yī)療新技術(shù)之風；把握醫(yī)藥電商對于傳統(tǒng)藥品流通模式的顛覆性機會；看好社會辦醫(yī)尤其是血透中心的民營化趨勢。

首先，縣級醫(yī)院與基層藥品市場擴張將重塑藥品競爭格局。大城市醫(yī)院規(guī)模過大，診療負荷日益沉重?；鶎俞t(yī)療衛(wèi)生機構(gòu)雖然近年來增長較快，但體量較小，且診療技術(shù)有限，無法承接較為復雜的疾病。隨著縣級醫(yī)院作為區(qū)域醫(yī)療中心，市場地位越來越顯著。而國家“大病不出縣”政策逐漸推進，縣級醫(yī)院未來有望截留一部分到大城市就醫(yī)的患者，縣級醫(yī)院終端藥品市場規(guī)模有望迅速擴容。

縣級醫(yī)院市場以化學藥為主，中成藥為輔。近三年化藥和中藥所占市場份額相對穩(wěn)定，均為3：1。全國縣級醫(yī)院共有13個藥物品種2013年銷售額超過10億元，其中7個為抗生素，2個為大輸液，2個消化系統(tǒng)用藥，2個為心腦血管用藥?；鶎俞t(yī)療機構(gòu)的藥品市場格局與縣級醫(yī)院市場具有一定的相似性，銷售規(guī)模前品類中同樣主要為大輸液、抗生素與心腦血管系統(tǒng)用藥。

其次，智慧醫(yī)療肩負提高我國醫(yī)療體系運營效率的重任。智慧醫(yī)療雖然難以從根本上改變“看病難、看病貴”的現(xiàn)狀，但可以大幅提高醫(yī)療資源的運營效率，縮減醫(yī)療運營成本，改善醫(yī)患關(guān)系。智慧醫(yī)療可以應用于臨床決策、醫(yī)保支付、藥物研發(fā)、診療流程、醫(yī)患關(guān)系和公眾健康等多個領(lǐng)域，牽涉到政府衛(wèi)生主管部門、醫(yī)保部門、各級醫(yī)療機構(gòu)、制藥企業(yè)、醫(yī)藥研發(fā)企業(yè)、銷售代理渠道和第三方機構(gòu)等。

再次，醫(yī)藥電商將顛覆藥品流通模式，這是醫(yī)藥商業(yè)領(lǐng)域翻天覆地的變革。醫(yī)藥電商領(lǐng)域的重大政策目前有兩個，一個是國家藥監(jiān)局于5月28日發(fā)布的《互聯(lián)網(wǎng)食品藥品經(jīng)營監(jiān)督管理辦法(征求意見稿)》，另一個是商務部、國家發(fā)改委、財政部、人社部、衛(wèi)計委和CFDA等于9月9日發(fā)布的《關(guān)于落實2014年度醫(yī)改重點任務提升藥品流通服務水平和效率工作的通知》。

后是血液凈化服務民營化趨勢帶來的機會。2012年我國登記的血液透析患者人數(shù)為28萬，腹膜透析患者人數(shù)約3.7萬，從2001年開始計算，兩種治療方式患者數(shù)的復合增長率分別達到23%和20%，腹透患者人數(shù)近年有加快增長趨勢。高血壓和糖尿病人可能會發(fā)展為終末期腎病。

預計至2023年，接受血液凈化治療的患者人數(shù)可能將超過200萬，市場規(guī)模將突破1000億元，為目前血液凈化市場規(guī)模的6倍以上。