【制藥網(wǎng) 市場分析】上市藥企2025年二季報(bào)正逐步揭開神秘面紗，同時(shí)，眾多醫(yī)藥基金經(jīng)理紛紛將目光投向創(chuàng)新藥領(lǐng)域。展望三季度，業(yè)內(nèi)認(rèn)為，醫(yī)藥板塊在諸多利好因素的推動(dòng)下，展現(xiàn)出了新的發(fā)展機(jī)遇與趨勢。
 

　　整體趨勢：底部回升，結(jié)構(gòu)分化
 

　　自2021年以來，醫(yī)藥板塊經(jīng)歷了連續(xù)的深度調(diào)整，估值與機(jī)構(gòu)持倉均降至歷史低位。然而，進(jìn)入2025年，板塊呈現(xiàn)出明顯的底部回升態(tài)勢。上半年，創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈先發(fā)力，成為板塊中景氣度最高、最具中長期邏輯的主線。隨著產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型成果逐步兌現(xiàn)，創(chuàng)新藥企業(yè)在國內(nèi)政策支持與國際市場拓展的雙重利好下，迎來了業(yè)績與估值的雙擊時(shí)刻。
 

　　展望三季度，醫(yī)藥板塊整體將延續(xù)底部回升的趨勢，但結(jié)構(gòu)分化也將進(jìn)一步加劇。不同細(xì)分領(lǐng)域由于所處的發(fā)展階段、政策環(huán)境以及市場需求的差異，表現(xiàn)將有所不同。具有創(chuàng)新能力、能夠滿足臨床未滿足需求的企業(yè)，以及受益于政策支持、行業(yè)集中度提升的細(xì)分領(lǐng)域，將在三季度乃至未來更長時(shí)間內(nèi)展現(xiàn)出更強(qiáng)的增長動(dòng)力。
 

　　聚焦醫(yī)藥各大細(xì)分領(lǐng)域：創(chuàng)新藥仍是“香餑餑”
 

　　(一)創(chuàng)新藥：持續(xù)創(chuàng)新，全球拓展
 

　　創(chuàng)新藥作為醫(yī)藥板塊的核心驅(qū)動(dòng)力，在2025年上半年表現(xiàn)強(qiáng)勢。國內(nèi)政策在臨床、審批、支付等環(huán)節(jié)系統(tǒng)性支持創(chuàng)新，海外授權(quán)模式為本土創(chuàng)新藥企出海開辟了新路徑。中國創(chuàng)新藥資產(chǎn)憑借優(yōu)異臨床數(shù)據(jù)，已展現(xiàn)出全球競爭力，在國際學(xué)術(shù)會議上嶄露頭角，授權(quán)出海交易數(shù)量和金額不斷創(chuàng)下新高。
 

　　三季度，創(chuàng)新藥板塊將繼續(xù)聚焦于創(chuàng)新技術(shù)的突破與臨床進(jìn)展。隨著更多創(chuàng)新性靶點(diǎn)和藥物機(jī)理產(chǎn)品的研發(fā)推進(jìn)，以及授權(quán)交易的持續(xù)落地，板塊熱度將得以維持。同時(shí)，部分頭部創(chuàng)新藥企將迎來商業(yè)化放量的關(guān)鍵時(shí)期，業(yè)績增長的確定性增強(qiáng)。從投資角度看，需關(guān)注那些具備核心優(yōu)勢、臨床數(shù)據(jù)扎實(shí)、兌現(xiàn)能力強(qiáng)的真創(chuàng)新企業(yè)，回避估值過高、成功概率存疑的“偽創(chuàng)新”標(biāo)的。
 

　　(二)醫(yī)療器械：困境反轉(zhuǎn)，高端突破
 

　　醫(yī)療器械板塊自2021年高點(diǎn)回撤接近60%，經(jīng)歷了監(jiān)管周期、集采周期、疫情后庫存周期的多重洗禮。然而，行業(yè)正逐步走出困境，迎來新的發(fā)展機(jī)遇。7月3日，國家藥監(jiān)局審議通過《關(guān)于優(yōu)化全生命周期監(jiān)管支持高端醫(yī)療器械創(chuàng)新發(fā)展的舉措》，通過五大核心舉措系統(tǒng)性重構(gòu)高端醫(yī)療器械發(fā)展路徑，為行業(yè)發(fā)展注入了強(qiáng)心劑。
 

　　在需求端，隨著國內(nèi)醫(yī)療基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的推進(jìn)、分級診療政策的實(shí)施以及人口老齡化的加劇，醫(yī)療器械市場需求持續(xù)增長。在政策端，集采政策的優(yōu)化、行業(yè)監(jiān)管的規(guī)范化，為國產(chǎn)醫(yī)療器械企業(yè)提供了更有利的發(fā)展環(huán)境。在技術(shù)端，國產(chǎn)醫(yī)療器械企業(yè)不斷加大研發(fā)投入，在高端醫(yī)學(xué)影像設(shè)備、醫(yī)用機(jī)器人、人工智能醫(yī)療器械等領(lǐng)域取得了重要突破，進(jìn)口替代空間廣闊。預(yù)計(jì)三季度，醫(yī)療器械板塊業(yè)績將迎來拐點(diǎn)，尤其是高值耗材企業(yè)和醫(yī)療設(shè)備企業(yè)，有望受益于集采影響出清、新品放量以及招標(biāo)需求改善。
 

　　(三)醫(yī)療服務(wù)：復(fù)蘇持續(xù)，優(yōu)化格局
 

　　2025年一季度，醫(yī)療服務(wù)板塊總體呈現(xiàn)弱復(fù)蘇趨勢。隨著診療需求的逐步提升以及供給格局的優(yōu)化，行業(yè)有望在全年維持復(fù)蘇態(tài)勢。醫(yī)療服務(wù)價(jià)格改革的逐步擴(kuò)面、DRG/DIP相關(guān)政策的持續(xù)深化，將推動(dòng)行業(yè)規(guī)范化發(fā)展，優(yōu)秀民營企業(yè)的競爭力將進(jìn)一步凸顯。
 

　　在細(xì)分賽道方面，眼科、牙科、醫(yī)美等消費(fèi)醫(yī)療領(lǐng)域，由于其消費(fèi)屬性較強(qiáng)、市場需求旺盛，在三季度有望延續(xù)增長態(tài)勢。同時(shí)，隨著人們健康意識的提高以及對醫(yī)療服務(wù)品質(zhì)要求的提升，高端醫(yī)療服務(wù)、康復(fù)護(hù)理等領(lǐng)域也將迎來更多的發(fā)展機(jī)遇。從投資角度看，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注具備管理、品牌、技術(shù)等優(yōu)勢的細(xì)分賽道頭部企業(yè)。
 

　　(四)CXO：需求回暖，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)
 

　　CXO行業(yè)在經(jīng)歷了前期的調(diào)整后，海外需求正逐步回暖。隨著美聯(lián)儲加息周期進(jìn)入尾聲，海外生物醫(yī)藥投融資已出現(xiàn)初步回暖跡象，CRO企業(yè)的下游需求在2024年已有觸底回升趨勢，2025年有望迎來進(jìn)一步復(fù)蘇。同時(shí)，新分子(多肽、ADC等)領(lǐng)域研發(fā)熱情依然高漲，有望持續(xù)帶動(dòng)細(xì)分產(chǎn)業(yè)鏈高景氣度。
 

　　國內(nèi)政策頻出支持真創(chuàng)新，為國內(nèi)CRO企業(yè)的發(fā)展提供了良好的政策環(huán)境。國內(nèi)CRO企業(yè)在頭部效應(yīng)和競爭力方面未來有望進(jìn)一步顯現(xiàn)。三季度，CXO板塊將繼續(xù)受益于海外需求復(fù)蘇和國內(nèi)創(chuàng)新藥研發(fā)熱情回暖，業(yè)績增長的確定性較高。投資者可關(guān)注在新分子領(lǐng)域具有技術(shù)優(yōu)勢、客戶資源豐富的CXO企業(yè)。
 

　　(五)中藥：政策扶持，業(yè)績改善
 

　　中藥板塊在2024年和2025年一季度受高基數(shù)等因素影響，國企、非國企收入&凈利潤增速均呈現(xiàn)階段性放緩。但受益于政策扶持和人口老齡化加速，整體中藥行業(yè)需求仍持續(xù)向好。同時(shí)，中藥材價(jià)格當(dāng)前已進(jìn)入下行通道，后續(xù)中藥板塊盈利能力改善值得期待。
 

　　在政策方面，國家鼓勵(lì)中藥創(chuàng)新、支持中藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策持續(xù)出臺，為中藥企業(yè)的創(chuàng)新研發(fā)和市場拓展提供了有力支持。三季度，中藥板塊有望迎來業(yè)績改善和估值修復(fù)的機(jī)會。投資者可關(guān)注在中藥創(chuàng)新研發(fā)、品牌建設(shè)以及渠道拓展方面具有優(yōu)勢的企業(yè)。
 

　　總結(jié)與展望
 

　　綜上所述，2025年三季度醫(yī)藥板塊在經(jīng)歷了前期的深度調(diào)整后，正迎來復(fù)蘇與變革的重要機(jī)遇期。創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈將繼續(xù)引著板塊發(fā)展，醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)、CXO等細(xì)分領(lǐng)域也將在政策支持、市場需求推動(dòng)下展現(xiàn)出不同程度的增長潛力。然而，投資者在關(guān)注板塊投資機(jī)會的同時(shí)，也需充分認(rèn)識到行業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)因素，保持理性投資。
 

　　展望未來，隨著醫(yī)藥行業(yè)創(chuàng)新能力的不斷提升、政策環(huán)境的持續(xù)優(yōu)化以及市場需求的穩(wěn)定增長，醫(yī)藥板塊有望在中長期內(nèi)實(shí)現(xiàn)持續(xù)、健康發(fā)展，為投資者帶來良好的回報(bào)。在投資策略上，業(yè)內(nèi)建議投資者緊密圍繞創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)和國際化+自主可控+院外營銷模式改革三個(gè)領(lǐng)域進(jìn)行布局，精選具有核心競爭力、業(yè)績增長確定性高的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，分享醫(yī)藥板塊發(fā)展的紅利。
 

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