【制藥網(wǎng) 市場分析】2025 年已過大半，醫(yī)藥行業(yè)在復(fù)雜多變的環(huán)境中持續(xù)演進。從年初到現(xiàn)在，行業(yè)經(jīng)歷了政策調(diào)整、市場波動以及技術(shù)創(chuàng)新帶來的多重影響。站在三季度尾聲展望四季度，醫(yī)藥行業(yè)仍蘊含著諸多值得關(guān)注的機會，無論是在政策推動下的細分領(lǐng)域發(fā)展，還是創(chuàng)新驅(qū)動帶來的新增長點，都為行業(yè)參與者和投資者展現(xiàn)出充滿潛力的前景。
 

　　政策持續(xù)釋放積極信號，助力行業(yè)健康發(fā)展
 

　　政策層面在四季度將持續(xù)發(fā)揮關(guān)鍵作用。9 月的 ESM0 大會預(yù)計披露多款重磅藥物臨床試驗數(shù)據(jù)，這將為相關(guān)藥企股價帶來催化，如恒瑞醫(yī)藥 PD-1 聯(lián)合療法一線治療結(jié)果的公布，有望重新評估其創(chuàng)新能力。四季度醫(yī)保談判也值得期待，更多創(chuàng)新藥如 PD-1 抑制劑、GLP-1 類藥物等納入醫(yī)保目錄，將極大拓展市場空間。商業(yè)健康保險創(chuàng)新藥目錄的推出，為高價創(chuàng)新藥開辟了第二增長曲線，既緩解醫(yī)?？刭M壓力，又為藥企提供新營收增長點。
 

　　國家醫(yī)保數(shù)據(jù)顯示，2024 年統(tǒng)籌基金支出同比增長 8.08%，創(chuàng)新藥成為醫(yī)保增量的核心受益領(lǐng)域。2024 年 7 月，《全鏈條支持創(chuàng)新藥發(fā)展實施方案》出臺，明確 2025 年將細化創(chuàng)新藥定價與支付政策，賦予企業(yè)更大市場自由度。這一系列政策措施，為四季度醫(yī)藥行業(yè)創(chuàng)新藥領(lǐng)域的發(fā)展?fàn)I造了良好的政策環(huán)境，無論是大型藥企還是創(chuàng)新型 Biotech，都有望在政策支持下，加速創(chuàng)新藥的研發(fā)、上市及市場推廣進程。
 

　　創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展，創(chuàng)新藥領(lǐng)域仍是核心
 

　　國產(chǎn)創(chuàng)新藥已進入漸進式創(chuàng)新時代，研發(fā)管線占全球約四分之一，臨床數(shù)據(jù)質(zhì)量與國際接軌。2025 年上半年 BD 合作交易金額超 500 億美元，加速國內(nèi)藥企全球化突破，如諾誠健華與渤健的 BTK 抑制劑海外權(quán)益交易。在四季度，創(chuàng)新藥領(lǐng)域仍將是投資和發(fā)展的核心方向。
 

　　腫瘤新治療機制如大分子方面的 PD-1 雙抗、新 ADC 毒素或載荷、IO 和 ADC 聯(lián)用、蛋白降解，小分子方面的譜系轉(zhuǎn)化調(diào)節(jié)劑、泛 KRAS 抑制劑、四代 EGFR 抑制劑等；長效化藥物如 siRNA(心血管、肝臟、減重、代謝等)、AAV 介導(dǎo)的基因治療(最終達到終身有效)等細分賽道有望取得更多進展。隨著創(chuàng)新藥對關(guān)稅的相對免疫以及海外 BD 交易一再超預(yù)期，創(chuàng)新藥在四季度有望延續(xù)走出獨立行情的趨勢，產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢邏輯將進一步強化。對于具備強大研發(fā)實力和豐富管線儲備的藥企而言，四季度可能迎來關(guān)鍵臨床試驗結(jié)果披露、產(chǎn)品獲批上市等重要節(jié)點，從而推動企業(yè)價值提升。
 

　　細分領(lǐng)域多點開花，各有發(fā)展機遇
 

　　醫(yī)療器械：復(fù)蘇態(tài)勢延續(xù)
 

　　醫(yī)療器械行業(yè)招投標(biāo)數(shù)據(jù)回暖、以舊換新積壓需求逐步釋放，有望觸底回升。從政策端來看，醫(yī)療器械國產(chǎn)化替代進程持續(xù)推進，政府鼓勵醫(yī)療機構(gòu)優(yōu)先采購國產(chǎn)醫(yī)療器械產(chǎn)品，這為國內(nèi)醫(yī)療器械企業(yè)提供了廣闊的市場空間。在四季度，隨著醫(yī)院采購預(yù)算的執(zhí)行以及醫(yī)療基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目的推進，醫(yī)療器械的市場需求有望進一步增長。例如，醫(yī)學(xué)影像設(shè)備、高值耗材、體外診斷試劑等細分領(lǐng)域，都可能迎來新的訂單高峰。像邁瑞醫(yī)療、聯(lián)影醫(yī)療等行業(yè)龍頭企業(yè)，憑借其技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢和完善的產(chǎn)品線，有望在四季度進一步鞏固市場地位，實現(xiàn)業(yè)績增長。
 

　　醫(yī)療服務(wù)：拐點顯現(xiàn)
 

　　隨著全國 DRG/DIP 支付改革實現(xiàn)統(tǒng)籌區(qū)及符合條件醫(yī)療機構(gòu)全覆蓋，醫(yī)療服務(wù)行業(yè)正逐漸適應(yīng)新的支付模式，行業(yè)發(fā)展更加規(guī)范。眼科領(lǐng)域已顯現(xiàn)復(fù)蘇信號，整體增速有望迎來拐點。在消費升級以及人們對健康重視程度不斷提高的背景下，醫(yī)療美容、口腔醫(yī)療、康復(fù)護理等非必需醫(yī)療服務(wù)在四季度有望迎來消費旺季。以愛爾眼科為例，其在全國范圍內(nèi)布局的眼科醫(yī)院網(wǎng)絡(luò)，將受益于人們在四季度對視力矯正、眼部疾病治療等需求的增加。同時，連鎖化、品牌化的醫(yī)療服務(wù)機構(gòu)，憑借標(biāo)準(zhǔn)化的服務(wù)流程和優(yōu)質(zhì)的醫(yī)療資源，將在市場競爭中占據(jù)優(yōu)勢，吸引更多消費者，推動行業(yè)整體業(yè)績提升。
 

　　醫(yī)藥消費：需求回暖
 

　　在國內(nèi)刺激消費政策作用下，渠道庫存出清、終端需求回暖，醫(yī)藥消費領(lǐng)域復(fù)蘇可期。尤其是隨著秋冬季節(jié)的到來，感冒、流感等疾病高發(fā)，相關(guān)藥品如抗病毒藥物、感冒藥、止咳藥等需求將顯著增加。此外，隨著人口老齡化程度的加深，對慢性病藥物、保健品等的需求也在持續(xù)增長。像華潤三九、太極集團等在 OTC 領(lǐng)域具有豐富產(chǎn)品線和強大品牌影響力的企業(yè)，將通過加大市場推廣力度、拓展銷售渠道等方式，在四季度滿足消費者對常用藥品的需求，實現(xiàn)銷售收入的增長。同時，藥店作為醫(yī)藥消費的重要終端，在非藥品類銷售拓展以及合規(guī)經(jīng)營優(yōu)化的背景下，也有望在四季度實現(xiàn)業(yè)績改善。
 

　　資金配置向醫(yī)藥板塊傾斜，看好未來潛力
 

　　從資金配置角度，醫(yī)藥板塊估值處于歷史低位，外資持倉比例不足 5%，北向資金近期持續(xù)加倉醫(yī)藥龍頭，恒瑞醫(yī)藥單日凈流入超 12 億元；公募基金醫(yī)藥持倉比例從 2024 年 Q4 的 8.2% 回升至 2025 年 Q2 的 11.5%，但仍有增配空間，后續(xù)資金流入潛力較大。隨著市場對醫(yī)藥行業(yè)未來發(fā)展前景的信心逐步恢復(fù)，資金將持續(xù)向醫(yī)藥板塊流入。這不僅為醫(yī)藥企業(yè)的研發(fā)投入、產(chǎn)能擴張等提供了充足的資金支持，也將推動醫(yī)藥板塊整體估值修復(fù)。在四季度，這種資金配置的趨勢有望延續(xù)，進一步提升醫(yī)藥行業(yè)的市場活力和發(fā)展?jié)摿Α?br /> 

　　綜上所述，2025 年四季度醫(yī)藥行業(yè)在政策支持、創(chuàng)新驅(qū)動以及市場需求回暖等多重因素的作用下，呈現(xiàn)出豐富的投資機會和發(fā)展前景。無論是創(chuàng)新藥領(lǐng)域的持續(xù)突破，還是醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)藥消費等細分領(lǐng)域的復(fù)蘇與增長，都將為行業(yè)帶來新的增長點。投資者和行業(yè)參與者應(yīng)密切關(guān)注行業(yè)動態(tài)，把握四季度的發(fā)展機遇，在變革中尋求突破，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。
 

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